>> 西南證券-當升科技(300073)展望碳酸鋰價格企穩(wěn)后業(yè)績反轉向上-230410
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報業(yè)績預告。2022年實現(xiàn)收入212.6億元，同比+158%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.6億元，同比+107%；其中單Q4實現(xiàn)收入71.8億元，同比+133%，環(huán)比+44%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.8億元，同比+115%，環(huán)比+38%。同時，公司披露23Q1實現(xiàn)歸母凈利潤4.0~4.5億元，若取中值4.25億元，則同比+10%，環(huán)比-46%。
2022年正極材料出貨超6.3萬噸，單噸凈利約3.6萬元/噸。2022年：公司鋰電材料實現(xiàn)銷售6.3萬噸，同比+34%。對應產(chǎn)品單位價格31.2萬元/噸，同比+87%，受原材料碳酸鋰價格升高影響，產(chǎn)品價格水漲船高。對應單位利潤3.6萬元/噸，同比+54%，得益于公司高鎳出貨占比提升、客戶結構優(yōu)異，單位利潤水平遠超行業(yè)平均水平。22Q4：公司鋰電材料實現(xiàn)銷售約1.6萬噸，環(huán)比持平。對應單位利潤超4.0萬元/噸，環(huán)比持續(xù)上升。
23Q1面臨碳酸鋰減值風險，單位利潤迎來小幅下降。23Q1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.0~4.5億元，預計季度實現(xiàn)正極材料銷售約1.4萬噸，環(huán)比小幅下降。對應單位利潤3.0萬元/噸，環(huán)比下降約1萬元/噸，主要受碳酸鋰價格下跌拖累。23Q1，碳酸鋰價格由年初的50萬元/噸下降至25萬元/噸，縮水50%，導致（1）公司碳酸鋰、產(chǎn)成品等庫存價值量下跌，需計提減值；（2）原材料價格快速下降的背景下，市場買漲不買跌情緒較濃，下游客戶觀望為主，部分訂單存在延遲交付現(xiàn)象。預計2023年碳酸鋰供需格局接近21H2水平，全年碳酸鋰價格維持在10~20萬元/噸水平，23Q2鋰價觸底平穩(wěn)后，采購需求有望逐步回升。預計公司2023年正極材料出貨超9萬噸，同比+50%。
高端Ni90產(chǎn)品開始向海外客戶批量出貨，產(chǎn)品價值量持續(xù)提升。公司Ni90產(chǎn)品已成功向包括歐美著名電池生產(chǎn)商、車企在內(nèi)的客戶批量出貨；Ni93產(chǎn)品通過全球多家主流電池企業(yè)測試，成功導入國際高端電動車供應鏈并實現(xiàn)批量供貨。同時，公司成功研發(fā)雙相復合固態(tài)鋰電正極材料和固態(tài)電解質新產(chǎn)品，并已實現(xiàn)向清陶、衛(wèi)藍新能源等業(yè)內(nèi)領先的固態(tài)鋰電池供應商進行穩(wěn)定供應及裝車應用。預計2022年8系占比達25%，2023年有望上升10pp至35%，單位利潤維持3.5萬元/噸。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為4.46元、5.09元、5.41元，對應動態(tài)PE分別為13倍、12倍、11倍。公司規(guī)劃目標積極，客戶結構優(yōu)異，研發(fā)持續(xù)投入下高端產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，深化護城河，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，外匯匯率波動風險，歐美本土化政策帶來的風險。
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