>> 東吳證券-當(dāng)升科技(300073)2022年報點評：盈利水平好于行業(yè)，Q1業(yè)績略超預(yù)期-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 839KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤22.59億元，同比增長107.02%，業(yè)績符合市場預(yù)期，23Q1業(yè)績略超預(yù)期。2022年公司營收212.64億元，同比增長157.5%；歸母凈利潤22.59億元，同比增長107.02%；扣非凈利潤23.25億元，同比增長182.23%；22年毛利率為17.4%，同比降低0.84pct；凈利率為10.62%，同比降低2.59pct。公司預(yù)告23Q1歸母凈利4.0-4.5億，同增3%-16%，環(huán)減42%-49%，扣非凈利4.0-4.5億，同增14%-28%，環(huán)減34%-41%。
22年全年出6.3萬噸，23Q1預(yù)計1.4萬噸，全年預(yù)期40%+增長。公司22年出貨6.3萬噸，同增34%，其中Q4出貨1.9萬噸，環(huán)增15%，公司全年海外出口2.1萬噸，占比34%。公司23Q1預(yù)計出貨1.4萬噸，同比持平，環(huán)降25%，其中海外客戶需求相對穩(wěn)定，表現(xiàn)好于市場；全年看，公司現(xiàn)有產(chǎn)能5萬噸，常州二期5萬噸預(yù)計23Q2達(dá)產(chǎn)，江蘇四期2萬噸預(yù)計23H2調(diào)試爬坡，我們預(yù)計23年出貨有望達(dá)9萬噸，維持40%+增長，受益于美國市場增長，SK及北美大客戶將貢獻(xiàn)主要增量。
22年盈利維持高位，我們預(yù)計23年仍可好于行業(yè)。盈利端，公司22年全年單噸利潤3.5萬噸左右，同增110%+，其中Q4單噸扣非仍維持3.9萬元左右，環(huán)比持平。23Q1單噸扣非利潤我們預(yù)計2.5-3萬元，環(huán)比下降30%左右，明顯好于行業(yè)平均水平，主要系公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，海外銷量占比達(dá)到70%，盈利水平高于國內(nèi)，且公司庫存水平維持低位，減值壓力較小，看全年，我們預(yù)計全年單噸盈利仍可維持2萬+。
22年底存貨高增，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著增長。22年公司期間費用8億，期間費用率4%，同減3pct。22年底存貨29億，較年初增長99%，較Q3末增長27%；應(yīng)收賬款58億，較年初增長144%；22年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額11.6億，同增52%，其中Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流8.15億，環(huán)增150%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司盈利水平下降，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤至18.87/23.26/31.34億元（原預(yù)測23/24年歸母凈利27.63/33.66億元），同比-16%/+23%/+35%，對應(yīng)PE為15x/12x/9x，考慮公司海外出貨占比高，我們給予2023年20xPE，目標(biāo)價74.6元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期，上游原材料價格大幅波動。
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