>> 華泰證券-當升科技(300073)海外客戶優(yōu)勢突出，持續(xù)布局擴產(chǎn)-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營收利潤大幅增長，高增長有望持續(xù)
公司22年實現(xiàn)營收212.64億元，同比+157.5%，歸母凈利潤22.59億元，同比+107.0%。公司預(yù)告23Q1歸母凈利潤4.0-4.5億元，同比+3.4%-16.3%?？紤]下游需求弱于預(yù)期且行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)出貨量與毛利率假設(shè)，預(yù)計23-25年凈利潤為18.8/22.9/23.0億元（23/24年前值為23.9/31.0億元）。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下PE均值14倍，考慮到公司海外客戶占比較高，盈利能力較強，給予公司23年合理PE 19倍，對應(yīng)目標價70.52元，維持“買入”評級。
22年業(yè)績大幅增長，費率顯著下降
22全年收入212.64億元，同比+157.50%，歸母凈利潤22.59億元，同比+107.02%，扣非歸母凈利潤23.25億元，同比+182.23%。其中22Q4歸母凈利潤7.81億元，同/環(huán)比+114.72%/+37.93%，扣非歸母凈利潤6.78億元，同/環(huán)比+118.85%/+0.65%。22全年公司實現(xiàn)毛/凈利率分別為17.40%/10.62%，相比21年全年下降0.84/2.59pct，主要系傳導(dǎo)原料價格上漲，單位盈利實際有所提升；期間費用率3.78%，較21年全年下降2.91pct，后續(xù)隨著公司營收規(guī)模持續(xù)擴大，費率水平有望進一步降低。
銷量同比增長，海外客戶資源優(yōu)勢突出
公司全年鋰電材料出貨量6.3萬噸，同比增加34.48%，估算全年單噸扣非凈利3.6萬元，主要系產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)改善帶動單噸凈利提升。高鎳三元（8系以上）占比持續(xù)提升，提振公司盈利能力。海外拓客方面，公司批量出貨于SK on、AESC、LG新能源、Murata等全球一線品牌的動力電池企業(yè)。國內(nèi)客戶方面，公司與蜂巢能源等合作，積極開發(fā)力神電池等新客戶。公司產(chǎn)品為國內(nèi)外高端車企配套，22年以來國際客戶銷售占比超70%，未來在行業(yè)內(nèi)有望繼續(xù)獲取較高的毛利。
持續(xù)擴建產(chǎn)能，擴建前驅(qū)體及磷酸鹽系正極材料
公司向上游前驅(qū)體布局，預(yù)計未來自供率有望提升。公司于9月16日公告年產(chǎn)1萬噸前驅(qū)體產(chǎn)能擴建項目，總投資人民幣1.6億元，預(yù)計項目建成后公司前驅(qū)體產(chǎn)能將達到1.5萬噸/年。公司于12月2日公告投資約70億元新增三元正極材料產(chǎn)能15萬噸/年，投資約70億元新增磷酸（錳）鐵鋰產(chǎn)能30萬噸/年，并規(guī)劃遠期再建20萬噸磷酸（錳）鐵鋰生產(chǎn)線，預(yù)計未來公司出貨結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，前驅(qū)體自給提升將增厚盈利。
風險提示：全球新能源車銷量不及預(yù)期；公司客戶開拓進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司盈利能力低于預(yù)期。
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