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基本面回歸是近期市場(chǎng)調(diào)整的核心因素。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍處早期，業(yè)績(jī)底部尚需夯實(shí)。雖然一季度整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，但是受到價(jià)格回落，庫(kù)存周轉(zhuǎn)趨緩，以及企業(yè)利潤(rùn)滯后確認(rèn)等因素影響，A股盈利底部仍然需要進(jìn)一步夯實(shí)。類(lèi)似去年8月和10月，隨著4月下旬業(yè)績(jī)披露進(jìn)入密集期，市場(chǎng)盈利預(yù)期短期仍有下修壓力。
　　長(zhǎng)假前流動(dòng)性壓力顯現(xiàn)，加速市場(chǎng)調(diào)整斜率。4月以來(lái)央行政策操作逐步回歸中性，公開(kāi)市場(chǎng)操作累計(jì)凈回籠流動(dòng)性1.2萬(wàn)億元，疊加五一長(zhǎng)假的臨近，節(jié)前資金面整體偏緊。A股市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性更加敏感的微盤(pán)股指數(shù)本周以來(lái)持續(xù)調(diào)整，也從側(cè)面反映了微觀流動(dòng)性趨緊。
　　存量博弈下，業(yè)績(jī)超預(yù)期行業(yè)成交分流是市場(chǎng)調(diào)整的短期催化因素。近期電新，家電等行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)資金回流績(jī)優(yōu)股，引發(fā)前期交易較為擁堵的TMT行業(yè)全面調(diào)整，進(jìn)而引發(fā)擔(dān)憂情緒，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)調(diào)整。
　　調(diào)整中布局5月“中特估”行情。隨著4月下旬對(duì)于經(jīng)濟(jì)與業(yè)績(jī)的預(yù)期逐步夯實(shí)，5月聯(lián)儲(chǔ)加息后海外流動(dòng)性預(yù)期有望改善，疊加央企指數(shù)及ETF上市推動(dòng)增量資金流入，市場(chǎng)中樞有望迎來(lái)進(jìn)一步的上移。建議配置：具有明顯估值優(yōu)勢(shì)的銀行、保險(xiǎn)、建筑、電力、石油石化等行業(yè)央企；醫(yī)藥中消費(fèi)屬性較強(qiáng)的消費(fèi)醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域；經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高的食品飲料，酒店機(jī)場(chǎng)，工程機(jī)械等，地產(chǎn)鏈上的家電，建材，輕工等行業(yè)；以及成長(zhǎng)板塊中業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)的新能源與消費(fèi)電子。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。