>> 浙商證券-拓荊科技(688072)點評報告：2022年新簽訂單亮眼，23Q1業(yè)績呈加速成長之勢-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,蔣高振 |
| 下載權限： |
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事件：
公司發(fā)布2022年年度報告。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入17.1億元，同比增長125%，歸母凈利潤3.69億元，同比增長438%；扣非歸母凈利潤1.78億元，同比扭虧為盈。同時，公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績，23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入4.02億元，同比增長274%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比增長552%。
全年收入利潤高增長，22Q4/23Q1單季度業(yè)績同比高速增長
2022年實現(xiàn)營業(yè)收入17.1億元，同比增長125%，歸母凈利潤3.69億元，同比增長438%；扣非歸母凈利潤1.78億元，同比扭虧為盈。期間費用率由2021年54%降低到2022年的37%，同比降低17pct，盈利水平大幅提升。
2022年單Q4收入7.14億元，同比+86%，環(huán)比+53%；歸母凈利潤1.31億元，同比+1145%，環(huán)比+1%；毛利率50.6%，同比+8.3pct，環(huán)比+0.5pct；凈利率18.1%，同比+15.1pct，環(huán)比-9.2pct。
2023年Q1收入4.02億元，同比+274%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比+552%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.20億元，同比+191%。
新簽訂單&合同負債高增長，業(yè)績高增可期
截至22年末，公司在手訂單46.02億元（不含Demo訂單），2022年簽訂銷售訂單43.62億元（不含Demo訂單），新增訂單與同比增加95%。截至22年末公司合同負債14億元，相比22Q3末增加4.74億元。新簽訂單、合同負債高增長，保障后續(xù)業(yè)績增長。
薄膜設備產(chǎn)品線不斷延展，新產(chǎn)品驗證順利
公司薄膜設備應用不斷拓展，并擴展混合鍵合系列產(chǎn)品。1）PECVD產(chǎn)銷高速增長，收入15.6億元，同比增長131%；2）ALD中PEALD設備已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應用，收入0.33億元，同比增長14%，TALD設備已完成開發(fā)，發(fā)貨至客戶端驗證；3）SACVD系列產(chǎn)品持續(xù)拓展應用領域，SATEOS、BPSG、SAF薄膜工藝設備取得客戶驗收，收入0.89億元，同比增長117%，SACVD系列產(chǎn)品不斷擴大應用工藝覆蓋度，提升市場占有率。4）HDPCVD設備已取得訂單，可沉積SiO2、FSG、PSG等介質(zhì)材料。此外，公司積極拓展混合鍵合設備，晶圓對晶圓鍵合設備、芯片對晶圓鍵合表面預處理設備均已發(fā)貨至客戶驗證。
自主可控邏輯繼續(xù)強化，薄膜沉積設備龍頭迎來加速成長
公司目前是國內(nèi)唯一一家產(chǎn)業(yè)化應用的集成電路PECVD設備、SACVD設備、HDPCVD設備廠商，也是國內(nèi)領先的集成電路ALD設備廠商。目前薄膜系列產(chǎn)品在客戶產(chǎn)線實現(xiàn)量產(chǎn)的設備性能指標已達到國際同類設備先進水平。目前全球薄膜沉積設備國際巨頭壟斷，根據(jù)Gartner2021年數(shù)據(jù)，CVD設備由AMAT（美）、ASMI（荷）、LAM（美）、TEL（日）壟斷，CR4占比80%；PVD設備AMAT市占率86%；ALD設備ASMI、TEL、LAM合計市占率83%。薄膜沉積是外部制裁重點環(huán)節(jié)，作為國內(nèi)沉積設備龍頭，充分受益于國產(chǎn)化率提升。
盈利預測與估值
考慮到PECVD賽道空間廣闊/國產(chǎn)化率較低/競爭格局良好，公司作為龍頭企業(yè)獲取訂單有望持續(xù)超預期，加之公司在手訂單飽滿，預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收29.03、38.85、49.01億元，歸母凈利潤5.42、9.21、12.01億元，對應23-25年PE分別為103、60、46倍，維持“買入”評級。
風險提示
資本開支不及預期，國產(chǎn)化不及預期，公司新產(chǎn)品驗證進度不及預期風險。
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