>> 光大證券-主題決勝系列之一：主題投資機會能否貫穿全年？-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 2685KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生,劉芳 |
| 下載權(quán)限： |
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引言：年初以來，主題投資表現(xiàn)非常活躍。“流動性寬松+數(shù)據(jù)真空期”，一季度往往是主題“熱炒”的季度，但全年來看并不一定。當前市場正面臨一季報的考驗，未來主題投資的熱度能否持續(xù)？今年是否會成為主題投資大年？
復(fù)盤A股歷史上的兩輪主題投資高峰
2013-15年、2019-21年是典型的主題投資高峰。定量層面，活躍主題占比指向2013-15年、2019-21年主題投資情緒較高。其中，2013-15年的主題主要集中在移動互聯(lián)網(wǎng)與經(jīng)濟改革，2019-21年的主題主要集中于科技創(chuàng)新與高端制造。
主題投資高峰的共性與差異
三條共性：流動性寬松、戰(zhàn)略主線清晰、投資者情緒高。僅有“好故事”帶來的預(yù)期，并不一定能催化主題投資的形成，也無法支撐多個主題在較長時間內(nèi)保持高強度的快速輪動。主題投資高峰的形成客觀上也需要市場環(huán)境作為行情孵化的輔助，主要體現(xiàn)為流動性寬松、戰(zhàn)略主線清晰、投資者情緒高這三個特點。
兩點差異：經(jīng)濟狀況、主題產(chǎn)業(yè)化進程。兩輪投資高峰在經(jīng)濟狀況及主題產(chǎn)業(yè)化方面存在兩點較為顯著的差異：2013-15年經(jīng)濟有下行壓力，2019-21年則筑底回升；2013-15年的主題業(yè)績落地性較差，而2019-21年多形成了產(chǎn)業(yè)趨勢。
哪一輪主題高峰對于今年更加值得參考？
2023年主題機會可能會貫穿全年。當前流動性整體寬松、戰(zhàn)略主線清晰、投資者行為也較為積極，正好與2013-15年及2019-21年的兩輪主題投資高峰的情景類似，2023年很可能也會成為新的一輪主題投資大年。
今年會與2019-21年主題投資高峰更加相似。當前的經(jīng)濟正處于修復(fù)進程，熱門主題的產(chǎn)業(yè)化趨勢也較為清晰。此外，從市場環(huán)境出發(fā)，當前也與2019-21年的主題投資環(huán)境更為相似。
2019-21年的主題行情對于今年有何啟示？
主題的業(yè)績需要關(guān)注。有業(yè)績支撐的主題，往往持續(xù)時間較長，股價表現(xiàn)也更好。新能源板塊為典型的案例，其景氣持續(xù)向上，主題持續(xù)時間較長。
好事不怕晚，“故事”能落地的主題，短期業(yè)績無需擔(dān)憂。投資者對能真正落地的主題短期業(yè)績?nèi)萑潭容^高，真正需要關(guān)注的是主題中長期業(yè)績的落地性。
中長期缺乏落地性的主題，警惕財報季的檢驗。對于“故事”成分更高的主題，財報季的到來往往預(yù)示著“夢醒時分”來臨，行情也常常發(fā)生終結(jié)。
主題會追隨景氣預(yù)期輪動。每個時期，景氣預(yù)期越高的主題，由于市場關(guān)注度高，股價表現(xiàn)往往越好，行情也會因此在不同主題或同一主題下細分主題之間輪動。
未來哪些主題值得關(guān)注？
科創(chuàng)主題有望貫穿全年，但可能會反復(fù)輪動，國企重估行情可能會有較強的持續(xù)性?？萍紕?chuàng)新方面，AIGC、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈值得高度關(guān)注。國企行情方面，關(guān)注三條主線：一是符合國家戰(zhàn)略的重點資產(chǎn)的價值重估，二是關(guān)注具有盈利強估值低特點的國企，三是新一輪國企改革下的國企重估機會。
風(fēng)險分析：海外風(fēng)險波動加劇；中國經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；主題產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。
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