>> 中郵證券-云南銅業(yè)(000878)業(yè)績增長超預期，增持迪慶賦能銅主業(yè)-230420
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李帥華 |
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事件：公司發(fā)布2022年度報告
公司業(yè)績增長態(tài)勢良好，創(chuàng)下歷史新高。2022年，公司實現(xiàn)營收1349.15億元，同比增長6.18%；歸母凈利潤18.09億元，同比增長178.63%；扣非歸母凈利18.11億元，同比增長394.96%。
按產(chǎn)品劃分，陰極銅/貴金屬/硫酸/其他產(chǎn)品收入分別為1014.23億元/110.22億元/19.41億元/205.29億元，分別占比總營收75.18%/8.17%/1.44%/15.22%。其中，陰極銅作為公司第一大業(yè)務(wù)，貢獻了公司50%以上的毛利潤，2022年，銅產(chǎn)品毛利潤為34.15億元，占比總毛利52.28%，毛利率為3.37%。
主要產(chǎn)品產(chǎn)量超額完成目標
主要產(chǎn)品實現(xiàn)高產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)。2022年，公司生產(chǎn)銅精礦6.26萬噸、陰極銅134.92萬噸、黃金17.04噸、白銀646.13噸、硫酸480.07萬噸；銷售陰極銅171.00萬噸、黃金17.02噸、白銀1027.27噸、硫酸494.42萬噸。
公司主要礦產(chǎn)銅公司分別為迪慶有色、玉溪礦業(yè)、楚雄礦冶、迪慶礦業(yè)，分別貢獻銅精礦產(chǎn)量3.64萬噸、1.91萬噸、0.46萬噸和0.25萬噸。
2022年，公司開展礦產(chǎn)勘查活動新增推斷級以上銅資源金屬量24.27萬噸。截止2022年末，公司保有礦石量9.96億噸，銅金屬量374.56萬噸，銅平均品位0.38%。
通過非公開發(fā)行股票募資，收購迪慶有色38.23%股權(quán)
2022年度，本公司累計以募集資金投入募投項目共計265593.70萬元，其中收購云銅集團持有的迪慶有色38.23%股權(quán)投入187480.53萬元，補充流動資金及償還銀行貸款投入78113.17萬元。截止目前，公司持有迪慶有色88.24%的股權(quán)。
2022年，迪慶有色實現(xiàn)營收24.83億元，凈利潤7.18億元；擁有礦石量8.7億噸，銅平均品位0.33%，折合銅金屬量288.53萬噸，權(quán)益銅金屬量254.6萬噸。
銅：傳統(tǒng)和新興領(lǐng)域需求共振，打開銅成長空間
美聯(lián)儲加息進入尾聲，將有利于流動性改善，促進需求釋放。銅作為一種工業(yè)金屬，從供給端角度，資本開支不足；加之銅礦品位趨勢性下行，干擾率推升等因素；預計2023-2025年全球新增銅精礦不斷下降；從消費端角度，國內(nèi)出臺系列政策支持消費，傳統(tǒng)領(lǐng)域如房地產(chǎn)、電網(wǎng)等持續(xù)回暖中；新興的光伏、新能源汽車等領(lǐng)域近幾年高速發(fā)張，使得銅消費需求有很大的增量；結(jié)合庫存來看，庫存水平目前處于歷史低位，銅供需缺口未來顯著擴大，預期到2025年銅供給缺口將達到102萬噸，因而將對銅價形成強有力的支撐。
盈利預測
預計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1443.83/1507.04/1578.43億元，分別同比增長7.02%/4.38%/4.74%；歸母凈利潤分別為22.96/28.14/32.24億元，分別同比增長26.94%/22.57%/14.59%，對應(yīng)EPS分別為1.15/1.40/1.61元。
以2023年4月20日收盤價13.55元為基準，對應(yīng)2023-2025E對應(yīng)PE分別為11.82/9.65/8.42倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟不及預期；下游需求不及預期；產(chǎn)能建設(shè)不及預期。
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