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事件:京山輕機(jī)發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入48.68億元，同比增長19.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元，同比增長107.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.83億元，同比增長112.01%。2023 Q1公司實(shí)現(xiàn)收入13.27億元，同比增長28.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比增長61.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.48億元，同比增長67.86%。
　　投資要點(diǎn):
　　光伏業(yè)務(wù)高增長，在手訂單充足。（1）自動(dòng)化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)，2022年實(shí)現(xiàn)收入42.92億元，同比增長28.56%：受益下游裝機(jī)高景氣，光伏自動(dòng)化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入32.60億元，同比增長46.44%，2022年底光伏板塊在手訂單達(dá)54.44億元（含稅），同比增長45.56%，高增趨勢有望延續(xù)；受宏觀環(huán)境影響，國內(nèi)紙板容器制造行業(yè)需求低迷，包裝自動(dòng)化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.82億元，同比下降27.41%，隨著終端消費(fèi)市場逐步復(fù)蘇，瓦楞包裝設(shè)備需求有望回升；電池自動(dòng)化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.50億元，同比增長102.48%。（2）鑄造產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.65億元，同比下降4.77%。（3）貨物貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.44億元，同比下降72.32%。
　　盈利能力顯著提升，費(fèi)用管控能力向好。盈利能力方面，公司2022年毛利率為21.47%，同比增加1.84pct，凈利率為6.20%，同比增加2.63pct；2023Q1公司毛利率為19.6%，同比增加2.62pct，凈利率為4.02%，同比增加0.83pct；分業(yè)務(wù)，2022年光伏自動(dòng)化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)毛利率為23.72%，同比增長1.16pct；包裝自動(dòng)化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)毛利率為22.88%，同比增長3.03pct。費(fèi)用方面，公司2022年期間費(fèi)用率為13.08%，同比下降1.49pct，其中銷售費(fèi)用為1.61億元，同比增加12.84%；管理費(fèi)用為2.39億元，同比增加13.34%；研發(fā)費(fèi)用為2.66億元，同比增加36.93%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)0.30億元，同比減少162.43%，主要系匯兌收益增加所致；2023Q1期間費(fèi)用率為14.05%，同比增加1.01pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，是穩(wěn)固組件設(shè)備領(lǐng)先地位、推動(dòng)電池設(shè)備多元布局的有力支撐。
　　光伏設(shè)備多元布局加速，打開業(yè)績增長空間。近年公司聚焦核心產(chǎn)業(yè)、擴(kuò)充光伏產(chǎn)品，現(xiàn)已布局三大新型電池路線，逐步成為“電池+組件”一體化設(shè)備供應(yīng)商。TOPCon方面，2022年公司首臺TOPCon技術(shù)二合一鍍膜設(shè)備成功交付；HJT方面，2022年公司首臺HJT清洗制絨設(shè)備成功交付并通過驗(yàn)證，當(dāng)年年末取得4GW清洗制絨設(shè)備（含配套自動(dòng)化）、前清洗設(shè)備（含配套自動(dòng)化）、蝕刻清洗設(shè)備訂單；鈣鈦礦方面，2022年公司已建成大面積單節(jié)鈣鈦礦中試線、晶硅/鈣鈦礦疊層試驗(yàn)線。隨著光伏設(shè)備多元布局加速，公司業(yè)績增長空間廣闊。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　公司是國內(nèi)光伏組件設(shè)備+瓦楞包裝設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，近年聚焦裝備主業(yè)、發(fā)力光伏電池設(shè)備，鈣鈦礦電池設(shè)備實(shí)力國內(nèi)領(lǐng)先，隨著新型電池產(chǎn)業(yè)化加速，公司業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)健增長。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入62.61、76.35、87.92億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.42、5.80、6.66億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE分別為29.26、22.29、19.42倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；新品拓展進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期；行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)。