>> 華金證券-天孚通信(300394)數(shù)通需求帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，800G光器件打開成長空間-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 273KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持-B（首次） |
作者： |
李宏濤 |
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事件：2023年4月20日，天孚光通信發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.96億元，同比增長15.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.03億元，同比增長31.51%，扣非歸母凈利潤3.65億元，同比增長31.50%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元，同比增長1.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9213.68萬元，同比上升11.14%
收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，營收利潤雙增長。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和利潤的雙增長，主要受益于全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)對(duì)光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，公司為400G、800G等高速光模塊提供更多產(chǎn)品解決方案。同時(shí)公司利用募集資金建設(shè)的“面向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目”帶來收入持續(xù)增加。從營業(yè)收入構(gòu)成來看，2021年公司無源產(chǎn)品收入占總營收比例達(dá)89%，而有源產(chǎn)品占收比僅為8%。在高速光引擎項(xiàng)目的帶動(dòng)下，光有源器件營業(yè)收入同比增長156.24%，業(yè)務(wù)占比不斷提升，2022年公司有源產(chǎn)品營業(yè)收入占比已提升至18%，收入結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。
數(shù)通需求持續(xù)放量，400G/800G光器件持續(xù)布局。受益chatGTP帶動(dòng)，全球數(shù)通市場(chǎng)景氣度提升，全球數(shù)據(jù)中心向200G/400G/800G等高速率建設(shè)轉(zhuǎn)換，帶動(dòng)光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長。北美四大云廠商2022年資本開支保持穩(wěn)定增加，加大數(shù)據(jù)中心投入。據(jù)Lightcounting預(yù)測(cè)，2019年全球數(shù)據(jù)中心光模塊市場(chǎng)規(guī)模為35.04億美元，預(yù)測(cè)至2025年，將增長至73.33億美元，數(shù)通市場(chǎng)的增長將成為光通信市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。公司立足光通信領(lǐng)域，長期致力于各類中高速光器件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，包括高速率同軸器件封裝解決方案，高速率BOX器件封裝解決方案，AWG系列光器件無源解決方案、微光學(xué)解決方案等。其中800G光器件開發(fā)項(xiàng)目，已進(jìn)入量產(chǎn)階段，光引擎研發(fā)項(xiàng)目，將垂直整合公司既有有源、無源產(chǎn)品線，為客戶提供一站式解決方案。同時(shí)公司利用募集資金建設(shè)的“面向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項(xiàng)目”帶來收入持續(xù)增加。
研發(fā)投入加大，全球產(chǎn)業(yè)布局加速。公司近五年研發(fā)投入達(dá)3.98億元，其中2022年研發(fā)投入1.23億元，較去年同期相比增長23.12%，占當(dāng)期營業(yè)收入比例10.26%，投入重點(diǎn)聚焦“保偏光器件研發(fā)”、“800G光器件研發(fā)”、“高速光引擎用零組件研發(fā)”、“硅光芯片集成高速光引擎研發(fā)”、激光芯片集成高速光引擎研發(fā)”、“車載激光雷達(dá)用光器件研發(fā)”、“醫(yī)療領(lǐng)域病毒檢測(cè)用光器件研發(fā)”等諸多領(lǐng)域，為不同應(yīng)用場(chǎng)景、技術(shù)路線和封裝平臺(tái)客戶提供一站式解決方案。在需求高速增長下，公司積極推進(jìn)全球產(chǎn)業(yè)布局，利用各地區(qū)位人才優(yōu)勢(shì)，目前已形成了以蘇州為總部和研發(fā)中心；日本和深圳為研發(fā)分支；美國、新加坡、香港、深圳、武漢為銷售分支；江西、深圳和蘇州為量產(chǎn)基地的全球網(wǎng)狀布局，同時(shí)22年建立泰國工廠，推動(dòng)產(chǎn)能全球布局。
激光雷達(dá)量產(chǎn)交付，啟動(dòng)業(yè)務(wù)第二增長線。據(jù)Frost＆Sullivan預(yù)測(cè)，隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域的逐漸擴(kuò)展，全球激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將從2019年的6.8億美元高速增長至2025年的135.4億美元，2019年至2025年年復(fù)合增長率高達(dá)64.5%。2025年，我國激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到43.1億美元，2019年至2025年年復(fù)合增長率高達(dá)63.1%。公司依托現(xiàn)有成熟的光通信行業(yè)光器件研發(fā)平臺(tái)，利用團(tuán)隊(duì)在基礎(chǔ)材料和元器件、光學(xué)設(shè)計(jì)、集成封裝等多個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)積累，為激光雷達(dá)廠商定制提供符合各項(xiàng)性能要求的光器件產(chǎn)品。目前公司已為部分激光雷達(dá)廠商提供批量產(chǎn)品交付，同時(shí)為海內(nèi)外多個(gè)不同技術(shù)路線客戶提供研發(fā)送樣驗(yàn)證，產(chǎn)品覆蓋多樣類別光器件，成功開拓激光雷達(dá)市場(chǎng)并啟動(dòng)業(yè)務(wù)第二增長曲線，為更多主流激光雷達(dá)廠商提供產(chǎn)品和服務(wù)。
投資建議：我們認(rèn)為公司受益全球算力中心建設(shè)，未來將保持較高成長性。預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入16.37/ 21.65/ 29.04億元，同比增長36.8%/32.3%/34.1%，公司歸母凈利潤分別為4.96/ 6.11/7.93億元，同比增長23.2% /23.2% / 29.6%，對(duì)應(yīng)EPS 50.8 /41.2 / 31.8元，PE 50.8 / 41.2 / 31.8；首次覆蓋，給予“增持-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加??；原材料成本上升。
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