>> 浙商證券-華東醫(yī)藥(000963)2023年一季報點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，收購南農(nóng)動藥落子動保賽道-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,湯秀潔,王長龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績概覽：扣非歸母+8.4%，維持逐季改善趨勢
單季收入首破百億大關(guān)，扣非歸母+8.4%符合預(yù)期。23Q1收入101.1億元（同比+13.2%），歸母凈利潤7.6億元（+7.2%），扣非歸母7.6億元（+8.4%），營業(yè)收入首次單季度突破100億元，收入端&利潤端均維持22年以來的環(huán)比改善趨勢。
收入拆分：工業(yè)穩(wěn)健商業(yè)提速，國內(nèi)醫(yī)美增長靚麗
醫(yī)藥工業(yè)穩(wěn)健增長，核苷波動屬于預(yù)期內(nèi)。中美華東營收（含CSO）30.75億元，同比+10.2%；扣非歸母凈利潤6.67億元，同比+15.9%，工業(yè)微生物板塊除核苷外其余業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長?？紤]到核苷可作為新冠疫苗和新冠檢測試劑原料藥等，受國際需求下降影響，業(yè)績波動屬預(yù)期內(nèi)情況。
醫(yī)藥商業(yè)受階段性需求影響，增長提速。受階段性藥品需求增加影響，增長有所提速，實現(xiàn)營收68.44億元，同比+ 15.7%，凈利潤同比+ 15.1%。
醫(yī)美業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，Q2增速有望環(huán)比改善。23Q1收入5.03億元（剔除內(nèi)部抵消），同比+10.9%。
1）國內(nèi)醫(yī)美：欣可麗美學(xué)營收2.10億元，同比+33.8%（22年Q1/Q2/Q3/Q4分別貢獻收入1.57/1.14/1.69/1.86億元）；四五月為傳統(tǒng)醫(yī)美旺季，疊加低基數(shù)背景，看好Q2國內(nèi)醫(yī)美增速再上臺階。
2）海外醫(yī)美：23Q1收入約2.84億元（同比+8.9%），實現(xiàn)EBITDA 299萬英鎊，增速放緩系部分區(qū)域訂單延遲，預(yù)計Q2增速回升。
持續(xù)看好：醫(yī)美儲備豐富+工微布局深化，業(yè)績向上彈性凸顯
醫(yī)美業(yè)務(wù)：利拉魯肽減肥針有望年內(nèi)獲批，能量源設(shè)備上市在即。1）利拉魯肽注射液：糖尿病針于23年3月獲批；減肥針有望于年內(nèi)獲批。2）Ellansé伊妍仕系列：M型已完成中國臨床試驗受試者入組并開始隨訪，Sinclair已啟動Ellansé產(chǎn)品美國注冊。3）MaiLi系列：MaiLi Extreme已完成中國臨床試驗受試者入組并開始隨訪，Sinclair已啟動MaiLi系列產(chǎn)品美國注冊。4）能量源設(shè)備：Sculpt＆Shape（全身塑形和面部年輕化）于23Q1歐洲上市，市場反饋良好；Reaction（雙極射頻抗衰設(shè)備）已在國內(nèi)啟動上市前準(zhǔn)備工作，公司已組建全國銷售團隊，計劃于23Q2國內(nèi)上市。
醫(yī)藥工業(yè)：收購南農(nóng)動藥70%股權(quán)，工微業(yè)務(wù)協(xié)同可期。近期中美華東擬合計出資不超過2.65億元，以股權(quán)受讓和增資方式，獲得江蘇南京農(nóng)大動物藥業(yè)有限公司（以下簡稱“南農(nóng)動藥“） 70%股權(quán)。南農(nóng)動藥已獲得國家新版獸藥GMP認(rèn)證，擁有近100種動保產(chǎn)品及多款儲備在研產(chǎn)品。22年/23Q1收入4119萬元/1180萬元，凈利潤-441萬元/83萬元。公司近三年銷售收入年均增速超50%，22年已實現(xiàn)經(jīng)營性盈虧平衡。
本次收購有助于雙方在多維度實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，進一步提升華東醫(yī)藥工業(yè)微生物在寵物水產(chǎn)動保領(lǐng)域競爭力。當(dāng)前華東醫(yī)藥已儲備10余種寵物動保高端原料藥、多款大健康原料在動保領(lǐng)域的應(yīng)用開發(fā)、10余款人用藥轉(zhuǎn)寵物藥的潛在機會。雙方團隊可實現(xiàn)優(yōu)勢互補，未來五年將陸續(xù)開發(fā)上市數(shù)十款動保產(chǎn)品。南農(nóng)動藥亦可依托華東商業(yè)化能力，強化渠道建設(shè)和品牌推廣，重點培育10款以上產(chǎn)品力領(lǐng)先的大品種，打造動保明星品牌。
盈利預(yù)測與估值
公司積極布局醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)美三大板塊，隨著少女針放量和其他醫(yī)美產(chǎn)品陸續(xù)獲批，醫(yī)美將貢獻重要業(yè)績增量；從公司創(chuàng)新藥BD的全球合作網(wǎng)絡(luò)和國際化醫(yī)美銷售平臺角度看，公司亦有望在2023-2025年朝著國際化品牌藥企方向邁進。預(yù)計23-25年歸母凈利29.3/35.2/42.0億元，同增17%/20%/19%，對應(yīng)PE 25/21/17X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇的風(fēng)險、產(chǎn)品注冊批件無法獲批的風(fēng)險、新藥研發(fā)風(fēng)險等。
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