| 上傳日期： |
2023/4/15 |
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| 1260KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈文文 |
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◆2022年年報
2022年，公司實現營業(yè)收入377.15億元，同比增長9.12%;實現歸屬于_上市公司股東的凈利潤24.99億元，同比增長8.58%;扣非后歸屬于.上市公司股東的凈利潤24.10億元，同比增長10.10%;基本每股收益1.43元，同比增長8.58%。2022年Q4,公司實現營業(yè)收入98.56億元，同比增長14.13%,扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤5.09億元，同比增長19.20%。
◆醫(yī)美板塊增速亮眼，收入結構變化帶動整體毛利率提升
分業(yè)務來看，報告期內，公司醫(yī)藥商業(yè)板塊實現收入257.07億元，同比增長6.21%;醫(yī)藥制造業(yè)板塊實現收入116.66億元，同比增長10.90%;醫(yī)美板塊實現收入19.15億元，同比增長91.11%;醫(yī)美板塊快速增長，為公司業(yè)務增長提供新動能。毛利率方面,報告期內,公司毛利率為31.90%，較上- -年增長1.22pct;醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)以及醫(yī)美板塊的毛利率分別為: 7.11%、78.41%和75.77%,報告期內，公司具有較高毛利率的醫(yī)藥制造以及醫(yī)美板塊收入占比提升，帶動公司整體毛利率提升。
◆海外醫(yī)美業(yè)務首次實現經營性盈利，國內醫(yī)美產品商業(yè)化加速推進
海外醫(yī)美業(yè)務方面，報告期內，子公司Sinclair實現收購以來首次年度經營性盈利，實現合并營業(yè)收入約11.44億元，同比增長76.90%;其中，核心注射類產品成為海外醫(yī)美業(yè)務增長的主要驅動力，MaiLi@系列產品、Lanluma產品收入分別同比增長190%、44%。此外，隨著2022年2月Sinclair完成了對美國Viora公司股權的收購，公司醫(yī)美創(chuàng)新產品管線進一步擴充，全球化戰(zhàn)略布局進-步推進。國內醫(yī)美業(yè)務方面,報告期內，欣可麗美學實現營業(yè)收入6.26億元，除伊妍仕持續(xù)引領市場外,核心醫(yī)美產品的國內外注冊及商業(yè)化工作也在加速推進。其中,2022年Q1，酷雪Glacial Spa在國內完成全球首發(fā)，目前已與國內超過40家美業(yè)機構開展商業(yè)化合作; Preime DermaFacial計劃于2023年在中國上市;“芮艾堤”(Reaction)已于2022年完成國內代理人變更,計劃于2023年Q2在國內銷售推廣; Lanluma@V型及X型于2022年12月獲批落地海南博鰲樂城。隨著公司EBD產品陸續(xù)上市,注射類產品國內臨床穩(wěn)步推進,公司醫(yī)美板塊布局有望進- -步豐富,為公司醫(yī)美板塊業(yè)績貢獻新的力量。
◆研發(fā)投入持續(xù)提升，利拉魯肽生物類似藥國內首家獲批
報告期內，公司醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入26.81億元，同比增長44.8%，其中直接研發(fā)支出11.96億元，同比增長24.2%，產品引進及研發(fā)股權投入14.84億元。目前,公司已儲備在研創(chuàng)新藥及生物類似藥項目52款,其中，處于11期臨床階段產品5款，II期臨床階段產品3款。在腫瘤領域，公司與美國ImmunoGen合作開發(fā)的鉑耐藥卵巢癌的ADC藥物ELAHEREM于2022年11月獲得美國FDA加速批準上市，成為2022年獲得FDA批準的唯---款ADC創(chuàng)新藥物，其國內臨床工作推進順利,計劃年內提交BLA申請。在內分泌領域，公司利拉魯肽產品的糖尿病適應癥實現國內首家獲批,其減肥適應癥業(yè)有望于年內獲批,搶占國內減重藥物的市場空缺。長期來看，公司圍繞GLP-1靶點構筑了全方位和差異化的產品管線,隨著研發(fā)的不斷推進,公司在內分泌領域的國內領跑者地位有望得到鞏固。
◆投資建議:我們預測公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為31.74/37..52/44.91億元，同比增長率分別為: 27.01%/18.21%/19.69%,EPS分別為: 1.81/2.14/2.56元,對應PE分別為24.88/21.04/17.58倍。我們看好公司在醫(yī)美領域的持續(xù)發(fā)力,以及在內分泌疾病、腫瘤領域的產品業(yè)績兌現，給予買入評級。
◆風險提示:研發(fā)進展不及預期、商業(yè)化效果不及預期，產品競爭加劇風險
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