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事件：2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.15億元（+13.23%，表示同比增速，下同），歸母凈利潤7.55億元（+7.23%），扣非歸母凈利潤7.58億元（+8.45%）；如扣除參控股研發(fā)機(jī)構(gòu)損益，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.55億元（+14.99%）。公司收入及利潤基本符合預(yù)期。
　　醫(yī)藥商業(yè)板塊一季度階段性加速增長，工業(yè)板塊收入保持穩(wěn)健增長。分業(yè)務(wù)板塊看，1）商業(yè)板塊，受階段性藥品需求增加影響，2023Q1公司醫(yī)藥商業(yè)增速同比有所加快，整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.44億元（+15.67%），累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長15.06%。2）工業(yè)板塊，核心子公司中美華東整體經(jīng)營繼續(xù)保持穩(wěn)定增長趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（含CSO業(yè)務(wù)）30.75億元（+10.19%）；實(shí)現(xiàn)合并扣非歸母凈利潤6.67億元（+15.90%），環(huán)比2022年Q4增長39.98%，繼續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢(shì)。3）工業(yè)微生物板塊，除核苷原料中間體業(yè)務(wù)訂單受國際市場(chǎng)需求下降影響外，其余產(chǎn)品業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)定增長。
　　醫(yī)美板塊國內(nèi)伊妍士銷售符合預(yù)期，海內(nèi)外醫(yī)美二季度有望加速增長。2023年Q1，醫(yī)美板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入5.03億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比增長10.86%。國內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)：銷售子公司欣可麗美學(xué)積極抓住國內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)逐步回暖的市場(chǎng)契機(jī)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.1億元（+33.83%），環(huán)比2022年四季度增長10.51%。隨著國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇向好，預(yù)計(jì)公司國內(nèi)醫(yī)美業(yè)務(wù)二季度有望取得更好表現(xiàn)。海外醫(yī)美業(yè)務(wù)：Sinclair實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入3380萬英鎊（約2.84億元人民幣），同比增長8.89%；實(shí)現(xiàn)EBITDA 299萬英鎊，增速同比放緩的主要原因是部分區(qū)域訂單有所延遲，預(yù)計(jì)二季度起增速將逐漸回升。
　　創(chuàng)新藥/醫(yī)美在研管線豐富，產(chǎn)品陸續(xù)上市將為公司長期增長提供動(dòng)能。2023年Q1，公司醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入3.87億元，其中直接研發(fā)支出3.06億元，產(chǎn)品引進(jìn)及研發(fā)股權(quán)投入0.81億元。公司創(chuàng)新藥全球研發(fā)中心成立以來已建立創(chuàng)新藥研發(fā)管線項(xiàng)目40余項(xiàng)，臨床申報(bào)IND獲批6個(gè)，提交pre-NDA/pre-BLA 3個(gè)。公司醫(yī)美產(chǎn)品注冊(cè)及商業(yè)化不斷取得進(jìn)展，Ellansé伊妍仕M型/MaiLi Extreme玻尿酸已順利完成中國臨床試驗(yàn)全部受試者入組，并已開始隨訪；Sinclair已啟動(dòng)Ellansé產(chǎn)品/MaiLi系列玻尿酸產(chǎn)品的美國市場(chǎng)注冊(cè)工作。雙極射頻抗衰設(shè)備“芮艾瑅”（Reaction）計(jì)劃于2023Q2在國內(nèi)上市銷售。此外，利拉魯肽注射液的肥胖或超重適應(yīng)癥有望于年內(nèi)獲批。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為30.76/37.76/45.52億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為24/20/16倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)美產(chǎn)品終端競(jìng)爭激烈導(dǎo)致盈利水平不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外醫(yī)美子公司盈利不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；集采政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。