>> 浙商證券-華東醫(yī)藥(000963)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，多板塊新品蓄勢(shì)待發(fā)-230415
| 上傳日期： |
2023/4/15 |
大小： |
874KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬莉，湯秀潔，王長龍 |
| 下載權(quán)限： |
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業(yè)績概覽：收入/扣非歸母同比+9.1%/10.1%，基本符合預(yù)期
22年公司收入377億(+9.1%)，歸母凈利25億(+8.6%)，扣非歸母24.1億(+10.1%)，基本符合預(yù)期。
業(yè)績?cè)鲩L環(huán)比提速，Q4利潤同比+27%。公司22Q4收入99億(+14.1%)，歸母凈利5.2億(+27.4%)，扣非歸母5.1億(+19.2%)。
收入拆分：醫(yī)藥持續(xù)修復(fù)，國內(nèi)醫(yī)美靚麗兌現(xiàn)
醫(yī)藥工業(yè)：中美華東收入112億（含CSO業(yè)務(wù)）（+11%），扣非歸母凈利20.9億（+4.7%）。其中工業(yè)微生物板塊受核苷原料需求下降+海外認(rèn)證導(dǎo)致交貨延遲，Q3增速較上半年放緩，Q4逐步恢復(fù)。
醫(yī)藥商業(yè)：金華供應(yīng)鏈倉庫全面投入運(yùn)營，開啟全省兩倉配送模式；積極加碼院外市場(chǎng)投入，與浙江東陽醫(yī)藥藥材公司開展股權(quán)合作，進(jìn)一步提升全省市場(chǎng)份額，全年收入255.5億（+10.5%），凈利潤3.97億（+3.9%）。
醫(yī)美業(yè)務(wù)：22年收入19.15億（剔除內(nèi)部抵消因素），22Q4收入5.45億。
1）國內(nèi)醫(yī)美：欣可麗（主要是少女針）收入6.26億，Q1/Q2/Q3/Q4分別貢獻(xiàn)收入1.57/1.14/1.69/1.86億元；截至22年，欣可麗簽約機(jī)構(gòu)500家，培訓(xùn)認(rèn)證醫(yī)生超1100人?？嵫┟廊輧x22Q1全球首發(fā)，22年與國內(nèi)40家美業(yè)機(jī)構(gòu)合作。
2）海外醫(yī)美：Sinclair保持收入高增態(tài)勢(shì)，22年全年/22Q4收入約11.4/3.54億元（+72%/57%），Ebitda 2304萬英鎊（約1.93億人民幣）。具體產(chǎn)品來看，Ellanse持續(xù)熱銷；高端玻尿酸Maili收入+190%；Lanluma+44%；收購的Viora公司美洲擴(kuò)張超預(yù)期。
持續(xù)看好：多款產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)，23年業(yè)績看點(diǎn)頗多
中國待上市醫(yī)美產(chǎn)品：1）利拉魯肽減肥針預(yù)計(jì)于23Q3獲批（降糖針已于3月底獲批）；2）高端玻尿酸MaiLi：23Q1完成臨床入組并開始隨訪，24E有望獲批；3）冷凍溶脂：24E有望獲批；4）伊妍仕M型：23Q1完成臨床入組并開始隨訪，臨床試驗(yàn)中；5）芮艾瑅Reaction身體及面部塑形儀器：預(yù)計(jì)23年Q2重新登陸中國市場(chǎng)；6）多功能面部皮膚管理平臺(tái)：去年9月在歐美實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，計(jì)劃23年在中國上市；7）lanluma童顏針：22年12月落地海南，25年有望獲批。
海外產(chǎn)品動(dòng)向：23Q1歐洲市場(chǎng)推出Sculpt＆Shape（塑形&面部年輕化儀器）；計(jì)劃于23Q2啟動(dòng)Ellanse和Maili的美國市場(chǎng)注冊(cè)。
醫(yī)藥工業(yè)：重點(diǎn)品種陸續(xù)BLA，期待醫(yī)藥創(chuàng)新逐漸進(jìn)入加速周期。展望2023年，我們預(yù)計(jì)公司醫(yī)藥新品種申報(bào)、臨床推進(jìn)新進(jìn)展，有望帶動(dòng)2024-2025年醫(yī)藥工業(yè)加速增長：①ELAHERE：“2022年12月，該產(chǎn)品完成中國Ⅲ期單臂臨床試驗(yàn)全部受試者入組，2023年3月完成pre-BLA遞交，計(jì)劃年內(nèi)提交BLA申請(qǐng)?；谠摦a(chǎn)品的良好臨床表現(xiàn)，后續(xù)公司及合作方將通過進(jìn)一步臨床研究推進(jìn)該產(chǎn)品的卵巢癌前線治療，支持將ELAHERE作為卵巢癌的首選聯(lián)合用藥”；②ARCALYST（Rilonacept）：CAPS適應(yīng)癥“預(yù)計(jì)于2023年在國內(nèi)正式遞交該適應(yīng)癥的BLA申請(qǐng)”；③HDM3001（QX001S）：“有望于2023年第三季度遞交BLA申請(qǐng)”；④HD-NP-102（腎小球?yàn)V過率動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和MB-102注射液）：“計(jì)劃于2023年4月完成中國pre-NDA遞交。該產(chǎn)品在美國為藥械組合，有望于2023年Q4在美國獲批”。我們認(rèn)為，公司存量仿制藥業(yè)務(wù)收入和利潤增長的拐點(diǎn)已現(xiàn)，隨著生物類似物及創(chuàng)新藥陸續(xù)上市銷售、醫(yī)美重磅產(chǎn)品滲透率提升，我們預(yù)計(jì)公司利潤增長有望逐漸進(jìn)入加速軌道。
盈利預(yù)測(cè)與估值
公司積極布局醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)美三大板塊，隨著少女針放量和其他醫(yī)美產(chǎn)品陸續(xù)獲批，醫(yī)美將貢獻(xiàn)重要業(yè)績?cè)隽浚粡墓緞?chuàng)新藥BD的全球合作網(wǎng)絡(luò)和國際化醫(yī)美銷售平臺(tái)角度看，我們認(rèn)為公司有望在2023-2025年朝著國際化品牌藥企方向邁進(jìn)。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利29.3/35.2/42.0億元，同增17%/20%/19%，對(duì)應(yīng)PE 27/22/19X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品注冊(cè)批件無法獲批的風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。
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