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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，醫(yī)美業(yè)務(wù)高增貢獻(xiàn)增量，創(chuàng)新管線未來有望陸續(xù)兌現(xiàn)，看好公司長期成長空間，維持增持評級。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評級。公司2022年?duì)I收377.15億元（+9.12%），扣非歸母凈利潤24.10億元（+10.10%）。單四季度，營收98.56億元（+14.13%），扣非歸母凈利潤5.09億元（+19.20%），Q4業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長。考慮新品商業(yè)化推廣不確定性及研發(fā)投入加大，下調(diào)公司2023-2024年EPS至1.71/2.16元（原為1.83/2.24元），新增2025年EPS為2.70元。維持目標(biāo)價(jià)54.22元，對應(yīng)2023年P(guān)E 32X，維持增持評級。
　　醫(yī)藥工業(yè)及商業(yè)板塊穩(wěn)健增長，醫(yī)美業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。醫(yī)藥商業(yè)營收255.53億元（+10.55%）；醫(yī)藥工業(yè)板塊核心子公司中美華東營收（含CSO業(yè)務(wù)）112.44億元（+10.88%），工業(yè)微生物營收5.1億元（+22.0%）；醫(yī)美業(yè)務(wù)快速增長，營收19.15億元（+91.11%），其中海外全資子公司Sinclair營收11.44億元（+76.90%），國內(nèi)欣可麗美學(xué)（核心產(chǎn)品少女針）2022年?duì)I收6.26億元（+238.38%）。
　　創(chuàng)新研發(fā)管線有望陸續(xù)兌現(xiàn)。在研醫(yī)藥管線中：1）全球首創(chuàng)ADC藥物ELAHERE，海外已獲FDA加速獲批，國內(nèi)預(yù)計(jì)2023年下半年提交BLA；2）ARCALYST已納入優(yōu)先審評，預(yù)計(jì)2023年遞交BLA；3）全國首個(gè)利拉魯肽注射液糖尿病適應(yīng)癥于2023年3月獲批上市，減肥適應(yīng)癥有望年內(nèi)獲批。醫(yī)美管線中：1）MaiLi Extreme高端玻璃酸產(chǎn)品以及Ellanse M型已于2023年Q1順利完成中國臨床試驗(yàn)受試者入組；多款創(chuàng)新藥械產(chǎn)品有望陸續(xù)迎來上市，看好公司長期增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥研發(fā)進(jìn)展及商業(yè)化不及預(yù)期，醫(yī)美事故風(fēng)險(xiǎn)