久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：紫燕食品2022年收入36.03億元，同比增長(zhǎng)16.5%，歸母凈利潤(rùn)2.22億元，同比下滑32.3%，其中Q4收入8.6億元，同比增長(zhǎng)19.8%，歸母凈利潤(rùn)虧損0.06億元（2021年同期為0.34億元）。1Q23公司收入7.55億元，同比增長(zhǎng)13.84%，歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)60.3%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　疫情期間增長(zhǎng)穩(wěn)健，外圍市場(chǎng)有所突破。1）分產(chǎn)品看：2022年公司夫妻肺片/整禽類(lèi)/香辣休閑類(lèi)/其他鮮貨/預(yù)包裝實(shí)現(xiàn)收入10.9/9.2/3.9/6.6/3.7億元，同比增長(zhǎng)17%/9%/3%/23%/51%，疫情之下各品類(lèi)增長(zhǎng)穩(wěn)健，預(yù)包裝或因其含有社區(qū)團(tuán)購(gòu)、線上等場(chǎng)景銷(xiāo)售，收入增速較高。2）分區(qū)域看：作為核心的華東/華中/西南區(qū)域2022年收入同比增長(zhǎng)15%/20%/25%，核心市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)健，同時(shí)公司對(duì)東北市場(chǎng)投入有所加大，2022年?yáng)|北市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)783%，期待疫后公司全國(guó)化布局進(jìn)一步完善。
　　開(kāi)店&單店收入表現(xiàn)穩(wěn)健，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。1）開(kāi)店：2022年公司門(mén)店數(shù)達(dá)到5695家，同比增長(zhǎng)10%，公司年開(kāi)店數(shù)仍保持1000-1500家水平，但疫情期間閉店率有所提升，導(dǎo)致凈開(kāi)店數(shù)量相對(duì)較少，而2023年公司已將閉店率作為重要的考核指標(biāo)，同時(shí)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)在促銷(xiāo)、薪資改革、引流上的支持，隨著旺季來(lái)臨，公司開(kāi)店有望加速；2）單店：得益于公司運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)支持，以及外賣(mài)等場(chǎng)景釋放增量，2022年公司單店收入仍有3%的同比增長(zhǎng)，相較其他鹵味品牌表現(xiàn)穩(wěn)健，隨著整體消費(fèi)環(huán)境復(fù)蘇、公司上新及促銷(xiāo)支持，長(zhǎng)期看單店收入有望維持3%-5%的年化增長(zhǎng)。
　　成本壓力明顯釋放，期待利潤(rùn)增長(zhǎng)彈性。2022年公司毛利率15.98%，同比降低5.64 pcts，主要為牛肉等原料價(jià)格上漲導(dǎo)致，其中4Q22公司毛利率降至11.12%，環(huán)比降低6.98 pcts，然而隨著2022年年末進(jìn)口牛肉價(jià)格明顯下行，公司1Q23毛利率環(huán)比提升7.57 pcts，高于2022年各季度毛利率，我們判斷后續(xù)牛肉價(jià)格仍將維持低位，公司2023年毛利率改善空間較大。2022年銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率同比變動(dòng)+0.63/-0.88 pct，整體費(fèi)率較為穩(wěn)定。綜上，公司2022年/1Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利率6.16%/5.91%，利潤(rùn)率有望逐季度改善，直至恢復(fù)到10%+的盈利水平。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：隨著疫后需求復(fù)蘇，公司閉店率有望得到有效控制，單店收入亦有望保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成本壓力減少將逐季度釋放利潤(rùn)彈性，我們維持2023-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.03/5.39億元，新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6.61億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值28/21/17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料持續(xù)上漲，單店修復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù)。