久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1Q23短期需求承壓，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)
　　2022年公司營收為48.11億元，同比增長30.57%；歸母凈利潤為21.78億元，同比增長34.75%，主要系2022年海外市場(chǎng)需求恢復(fù)為業(yè)績?cè)鲩L提供強(qiáng)勁動(dòng)力。公司1Q23營收為8.89億元，同比下降14.67%；歸母凈利潤為4.23億元（符合業(yè)績預(yù)告4.1~4.3億元），同比下降-13.12%。主因1Q23海外宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響下，全球企業(yè)IT支出有所下滑。我們看好公司云產(chǎn)品長期發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司23~25年歸母凈利潤為27.35/34.10/42.23億元，考慮到海外宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)需求的影響，給予其23年28x PE（可比公司均值36.03），目標(biāo)價(jià)為84.84元/股（前值：90.02元/股），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，視頻會(huì)議和云辦公終端鑄造新成長曲線
　　2022年公司持續(xù)構(gòu)建“平臺(tái)+智能硬件終端”解決方案，不斷迭代原有產(chǎn)品或拓寬新品品類，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)。桌面通信終端方面，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.45億元，同比增長23.47%；會(huì)議產(chǎn)品方面，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.99億元，同比增長42.34%，作為微軟音視頻領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作伙伴，公司始終對(duì)市場(chǎng)需求保持高水準(zhǔn)產(chǎn)品迭代速度。云辦公終端方面，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.61億元，同比增長63.77%，公司在4Q22發(fā)布了BH7X系列商務(wù)藍(lán)牙耳機(jī)，成功切入高端音頻市場(chǎng)。我們認(rèn)為公司會(huì)議產(chǎn)品、云辦公產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新將進(jìn)一步提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力，鑄造新成長曲線。
　　盈利能力逐步提升，加大研發(fā)投入力度
　　2022年公司凈利率達(dá)45.27%，同比提升1.41pct，1Q23凈利率進(jìn)一步提升至47.59%，主因原材料價(jià)格較此前有所回落、SIP話機(jī)業(yè)務(wù)高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)及美元匯率波動(dòng)帶來匯兌收益增長。費(fèi)用方面，2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.01%/2.66% /10.73%/2.31%，分別同比變動(dòng)2.1/0.61/3.54/1.83pct，主要系公司業(yè)務(wù)及銷售規(guī)模增長，研發(fā)投入持續(xù)增加所致。我們看好AI+辦公趨勢(shì)下公司的中長期發(fā)展?jié)摿?，未來隨著公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，不斷豐富產(chǎn)品矩陣及應(yīng)用場(chǎng)景，其競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我們看好公司云產(chǎn)品長期發(fā)展前景，考慮到短期下游需求承壓，我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤為27.35/34.10/42.23億元（前值：28.8/36.1/-億元），參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為36.09x，考慮到海外宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)需求的影響，給予公司2023年28x PE，目標(biāo)價(jià)為84.84元/股（前值：90.02元/股），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新冠疫情尚未完全可控，云辦公/會(huì)議產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。