>> 華創(chuàng)證券-廈門國貿(mào)(600755)2022年報點評：分紅比例擬提升至40%，股息率達(dá)7%，步入高股息行業(yè)的優(yōu)質(zhì)國企，持續(xù)強(qiáng)推-230421
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 1226KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,周儒飛 |
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公司公告2022年報：1）業(yè)績表現(xiàn)：22年歸母凈利潤35.9億元，同比+4.4%Q4歸母凈利12.8億，同比+121.0%。2）營收：全年5219.2億，同比+12.3%；Q4營收1176.1億，同比+10.2%。3）利潤率：22年綜合毛利率1.82%，同比+0.1pts；凈利率0.87%，同比+0.06pts；加權(quán)平均ROE為15.35%。4）收入毛利構(gòu)成：22年供應(yīng)鏈/金融/地產(chǎn)收入占比96.9%/0.9%/2.2%；毛利占比67.9%/4.7%/27.4%。2H22占比95.3%/0.9%/3.8%；毛利占比45.2%/2.6%/52.2%。
供應(yīng)鏈主業(yè)品類優(yōu)化、提質(zhì)增效成果漸顯，地產(chǎn)最后兩項目完成結(jié)算、Q4貢獻(xiàn)可觀利潤。1）供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)：22年營收5057.7億，同比+10.8%；期現(xiàn)毛利率1.49%，同比+0.24pts；經(jīng)營貨量19890萬噸，同比+16.6%。單噸營收2542.9元/噸，同比-5.0%；單噸期現(xiàn)毛利37.9元/噸，同比+13.3%。a）營收：22年金屬及金屬礦產(chǎn)/能源化工/農(nóng)林牧漁分別2680/1301/1029億，同比5.8%/+40.1%/+47.2%；營收占比53.0%/25.7%/20.4%。2H22營收1339/606/540億，同比+9.2%/+17.9%/+43.5%。b）期現(xiàn)毛利：22年三大品類分別28.9/18.3/22.3億，同比+43.4%/+7.9%/+43.2%；毛利占比38.4%/24.3%/29.6%。c）貨量：22年12171/5229/2490萬噸，同比+15.0%/+11.3%/+39.8%；貨量占比61.2%/26.3%/12.5%。下半年5780/2253/1200萬噸，同比+26.3%/-0.2%/+23.2%；占比62.6%/24.4%/13.0%。d）期現(xiàn)毛利率：22年1.08%/1.41%/2.17%，同比+0.37/-0.42/-0.06pts。e）單噸營收：22年2202、2488、4135元/噸，同比18.1%/+25.8%/+5.3%。f）單噸期現(xiàn)毛利：22年23.8、35.1、89.7元/噸，同比+24.6%/-3.1%/+2.4%。2）房地產(chǎn)：22年營收114.5億，同比+190%；毛利率22.7%，同比+5.8pts。2H22營收98.1億；毛利率24.2%，同比+17.1pts。Q4公司剩余的國貿(mào)學(xué)原、璟原地產(chǎn)項目結(jié)算，貢獻(xiàn)可觀利潤。
提升分紅比例，進(jìn)入高股息行列。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.65元（含稅）。分紅比例為39.86%，對應(yīng)當(dāng)前股息率約7%。注：21年分紅比例31%，每股派0.5元。提升分紅比例，顯現(xiàn)優(yōu)質(zhì)國企對股東回報的積極舉措。
基于“縱向流量+橫向變現(xiàn)”框架，持續(xù)推行轉(zhuǎn)型。1）流量層面：品類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。國際化上，“一帶一路”沿線貿(mào)易規(guī)模超900億，同增超17%，海外布局取得突破。2）變現(xiàn)能力層面：a）供應(yīng)鏈一體化項目：年內(nèi)新增一體化項目16個，在手一體化項目營收499.58億元，同增超70%，占供應(yīng)鏈營收約10%。b）產(chǎn)業(yè)投資：新增合資公司23家，投資金額超26億，延伸黑色金屬/玉米/化肥/煤焦/化工等布局。c）物流能力：自管倉庫面積近300萬平，增加約20萬平；并購黑龍江同江萬利大型糧食倉儲項目，容量超100萬噸。
投資建議：1）盈利預(yù)測：我們維持2023-2024歸母凈利33.0、39.5億的預(yù)測，新增2025年預(yù)測45.8億，對應(yīng)EPS為1.50、1.80、2.08元，對應(yīng)PE僅6/5/5倍。2）投資建議：持續(xù)看好大宗供應(yīng)鏈龍頭轉(zhuǎn)型邏輯逐步兌現(xiàn)與公司價值修復(fù)，維持目標(biāo)市值264億，目標(biāo)價12元，預(yù)期較當(dāng)前28%空間，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：大宗商品需求大幅下降；轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；重資產(chǎn)投入成本超預(yù)期等。
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