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事件：
　　公司公布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.93億元，同比+55.37%；歸母
　　凈利潤(rùn)1.12億元，同比+81.67%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比
　　+100.33%。利潤(rùn)基本為業(yè)績(jī)預(yù)告平均水平。
　　營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期，全渠道布局?jǐn)U充增量：
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.93億元，同比+55.37%，在春節(jié)錯(cuò)期背景下依然實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增，主因公司全渠道布局。拓展零食店等增量渠道，公司與零食很忙、零食有鳴、戴永紅等頭部零食店達(dá)成合作，23年將繼續(xù)擴(kuò)大合作零食店合作系統(tǒng)。以大包裝覆蓋KA掛袋區(qū)、CVS、流通渠道。電商聚焦大單品，加大抖音等社交電商布局力度。
　　精簡(jiǎn)費(fèi)用釋放利潤(rùn)空間，實(shí)現(xiàn)亮眼業(yè)績(jī)表現(xiàn)：
　　23Q1公司毛利率為34.57%，環(huán)比-0.15pct，基本企穩(wěn)，同比-4.02pct，預(yù)計(jì)毛利率下降主因渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，零食店、電商等渠道精簡(jiǎn)銷售鏈
　　路，讓利消費(fèi)者，毛利率相對(duì)較低。銷售費(fèi)用率為13.77%，同比6.29pct，一方面公司調(diào)整費(fèi)用策略，精簡(jiǎn)KA費(fèi)用投放，另一方面零食店渠道本身費(fèi)用投放較少，結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)費(fèi)用精簡(jiǎn)。23Q1實(shí)現(xiàn)毛銷差20.80%，同比+2.28pct，凈利率12.56%，同比+1.88pct，帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)同比+81.67%，持續(xù)實(shí)現(xiàn)亮眼業(yè)績(jī)。
　　擴(kuò)渠道帶動(dòng)收入增量，減品項(xiàng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)提升：
　　公司圍繞“品類做減法，渠道做加法”進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，由過(guò)去渠道驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)升級(jí)為“產(chǎn)品+渠道”雙輪渠道升級(jí)。渠道端，在原有散裝店中島優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，擴(kuò)充零食店、電商、CVS等渠道布局，把握渠道紅利，實(shí)現(xiàn)渠道增量。產(chǎn)品端，聚焦六大核心品類，釋放規(guī)模效應(yīng)，帶動(dòng)盈利能力提升。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入增速分別為25.8%、21.5%、19.4%，利潤(rùn)增速分別為56.0%、30.7%、24.4%，成長(zhǎng)性突出。給予買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)164.50元，相當(dāng)于2023年45倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓張不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，食品安全問(wèn)題。