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4月16日晚，李想在微博上表示，未來(lái)三年（2023-2025年）將是汽車(chē)行業(yè)的“淘汰賽”，認(rèn)為2025年的CR5和2030年的CR5會(huì)保持不變，但是CR5的份額會(huì)有明顯的提升；同時(shí)認(rèn)為智能電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)將圍繞技術(shù)、產(chǎn)品和交付，企業(yè)的能力缺一不可。再次重申我們對(duì)于大趨勢(shì)的判斷與李想相似：在未來(lái)1至2年內(nèi)，行業(yè)內(nèi)卷將一直存在，包括價(jià)格戰(zhàn)和產(chǎn)品。核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自三個(gè)方面：①中國(guó)汽車(chē)制造能力已達(dá)到向上挑戰(zhàn)的水平，具備挑戰(zhàn)合資、豪華的能力后便有了擴(kuò)張的渴望。②燃油車(chē)和新能源車(chē)之間的競(jìng)爭(zhēng)，份額互有攻守，目前雖然油車(chē)還在守勢(shì)，但是戰(zhàn)線(xiàn)全面拉開(kāi)之后，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)變得更加的殘酷和激烈。③電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)者實(shí)力強(qiáng)大，在應(yīng)對(duì)當(dāng)下快速變化的需求過(guò)程中，具備了很敏銳的反應(yīng)能力。然而，公司增長(zhǎng)遇到阻力，不僅需要外部擴(kuò)張，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)也可能開(kāi)始出現(xiàn)。
　　今年車(chē)展中零部件企業(yè)比整車(chē)更值得關(guān)注，OEM中比亞迪和長(zhǎng)城值得關(guān)注。比亞迪推出了一些新車(chē)型，如宋L、海鷗。長(zhǎng)城發(fā)布了藍(lán)山價(jià)格后，市場(chǎng)反響良好，產(chǎn)品延續(xù)性值得期待。此外，合資品牌的新能源戰(zhàn)略也值得了解。零部件企業(yè)可能會(huì)對(duì)未來(lái)2-3年的增量機(jī)會(huì)提供指引。OEM中特斯拉無(wú)疑是最了解技術(shù)和產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)的公司，但遺憾不參加上海車(chē)展。國(guó)內(nèi)車(chē)企中，我們認(rèn)為理想汽車(chē)最了解產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)，但他們的產(chǎn)品市場(chǎng)又過(guò)于聚焦，只能了解他們關(guān)注的市場(chǎng)。因此，觀察供應(yīng)鏈在創(chuàng)新上的努力則更為高效。例如，華為在整個(gè)供應(yīng)鏈端和新的零部件端都有布局，具有一定的指引性。今年華為展臺(tái)上的AR-HUD、車(chē)燈產(chǎn)品以及懸架值得深入研究。此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)如德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)、宏景智駕、光峰科技、耐世特、芯馳等，國(guó)際傳統(tǒng)Tier1大廠(chǎng)如博世、大陸、ZF等都將參展。
　　2023一季度國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)明顯下滑，但外部因素相對(duì)友好?？磭?guó)內(nèi)外汽車(chē)總量情況，23Q1國(guó)內(nèi)乘用車(chē)產(chǎn)、批、零售數(shù)據(jù)均有所承壓，國(guó)外銷(xiāo)量則有所增長(zhǎng)?？磭?guó)內(nèi)，2023年Q1乘用車(chē)產(chǎn)量/批售/零售分別為508.7/505.2/426.1萬(wàn)輛，同比-5.3%/-7.3%/-13.4%?？春Ｍ?，隨著缺芯問(wèn)題的進(jìn)一步緩解，美、法、英國(guó)1-2月乘用車(chē)銷(xiāo)量同比+8.3%/+6.0%/+18.4%；德國(guó)則由于新能車(chē)補(bǔ)貼開(kāi)始退坡，因此銷(xiāo)量出現(xiàn)疲軟，乘用車(chē)銷(xiāo)量同比+1.1%。
　　成本端，原材料價(jià)格季度看邊際友好，Q1我們自建的傳統(tǒng)車(chē)原材料價(jià)格指數(shù)同/環(huán)比-14.0%/+5.5%，環(huán)比雖有所上漲但仍在相對(duì)低位；新能源車(chē)原材料價(jià)格指數(shù)同/環(huán)比-7.0%/-9.8%，電池原材料價(jià)格的大幅下降有利于新能源汽車(chē)降本降價(jià)。此外，Q1海運(yùn)價(jià)格大幅下降利好出口，同/環(huán)比-42%/-11%。匯率方面美元?dú)W元?jiǎng)t升貶不一，23Q1美元較Q4貶值1.3%，歐元較Q4升值0.96%。整體看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力較大，但海外市場(chǎng)包括歐美市場(chǎng)銷(xiāo)量同比都在明顯上升。因此，海外市場(chǎng)占比較大的公司可能會(huì)取得優(yōu)于國(guó)內(nèi)平均水平的業(yè)績(jī)，同環(huán)比增速表現(xiàn)會(huì)更好。
　　我們看好近期的一波行業(yè)反彈，不管是對(duì)基本面的預(yù)期，還是車(chē)展的催化，亦或者4月份可能落地的一些政策催化，都有可能讓關(guān)注度重新回到基本面層面。我們認(rèn)為具有內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的公司可能會(huì)重新成為市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。在反彈行情中，從邊際變化和交易層面來(lái)看，整車(chē)方面比亞迪和長(zhǎng)城汽車(chē)值得關(guān)注，零部件層面，建議關(guān)注國(guó)外業(yè)務(wù)發(fā)展良好、具備國(guó)產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛(ài)柯迪、星宇股份、科博達(dá)等。
　　投資分析意見(jiàn)：乘用車(chē)正在開(kāi)啟復(fù)蘇周期，頭部車(chē)企將在早期享受馬太效應(yīng)進(jìn)而獲得超額收益，推薦比亞迪、長(zhǎng)安、吉利。內(nèi)卷造成產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)沖擊在所難免，建議關(guān)注具備國(guó)產(chǎn)替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛(ài)柯迪、星宇股份、科博達(dá)等。而在商用車(chē)領(lǐng)域，新能源大勢(shì)已成，建議關(guān)注瀚川智能（機(jī)械）、藍(lán)海華騰等公司。
　　核心風(fēng)險(xiǎn)：部分環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)終端銷(xiāo)量復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料漲價(jià)超預(yù)期。