>> 華安證券-中寵股份(002891)海外出口承壓拖累業(yè)績，國內(nèi)自主品牌維持高增-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
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海外代工業(yè)務(wù)承壓，2023Q1業(yè)績同比下滑
公司公布2022年報和2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.48億元，同比提升12.7%，歸母凈利潤1.06億元，同比下降8.4%。其中，2022Q4實現(xiàn)營收8.06億元，同比下降7.3%，歸母凈利潤-870.1萬元，同比變動-136.4%，主要系海外客戶去庫存以及營銷費用投入增加等因素所致；2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.06億元，同比下降11.0%，歸母凈利潤1566.2萬元，同比下降33.1%。
國內(nèi)自主品牌維持較快增長，23Q1毛利率改善
分品類看，公司濕糧和主糧業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，2022年寵物零食收入21.41億元，同比增長8.1%，毛利率18.6%，同比下降1.23個百分點，寵物罐頭收入6.00億元，同比增長26.3%，毛利率26.4%，同比提升1.80個百分點，寵物干糧收入3.60億元，同比增長17.5%。毛利率20.5%，同比提升1.55個百分點。
分地區(qū)看，2022年公司實現(xiàn)境外收入22.4億元，同比增長7%，境內(nèi)收入9.00億元，同比增長30.5%。其中2022H2境外收入10.37億元，同比下降10.1%，境內(nèi)收入5.16億元，同比增長37.5%，海外業(yè)務(wù)承壓主要系客戶調(diào)整庫存周期所致。
利潤率方面，2022年公司寵物食品及用品毛利率20.3%，同比下降0.34個百分點，主要系原材料價格上漲所致。2023Q1公司銷售毛利率24.4%，同比提升5.89個百分點，主要系海外原材料價格下降疊加高毛利美國工廠業(yè)務(wù)占比提升所致。
發(fā)力國內(nèi)創(chuàng)新式營銷，全球產(chǎn)能持續(xù)釋放
公司持續(xù)對旗下核心自主品牌高市場投入，堅持聚焦國內(nèi)市場、聚焦主糧、聚焦自有品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，線上線下營銷綜合發(fā)力，打造自有品牌優(yōu)勢產(chǎn)品。產(chǎn)能方面，公司積極推進產(chǎn)能提升以及產(chǎn)線完善，2022年10月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資7.69億元，建設(shè)擴產(chǎn)項目包括年產(chǎn)6萬噸高品質(zhì)寵物干糧項目、年產(chǎn)4萬噸新型寵物濕糧項目以及年產(chǎn)2000噸的凍干寵物食品項目。2023年3月，基于公司美國工廠客戶需求旺盛與產(chǎn)能存在缺口的矛盾，公司計劃建設(shè)美國第二工廠，產(chǎn)能合理規(guī)劃有望為公司未來業(yè)績快速增長提供保障。
投資建議
公司堅持聚焦國內(nèi)市場、聚焦主糧、聚焦自有品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，著力提升核心自主品牌的品牌形象、市場占有率以及影響力，是國內(nèi)寵物食品行業(yè)龍頭企業(yè)，伴隨公司海外業(yè)務(wù)逐漸回暖以及國內(nèi)市場自有品牌發(fā)展的快速推進，我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入35.85億元、41.64億元、48.91億元，同比增長10.4%、16.2%、17.5%（2023-2024年前值40.19億元、48.25億元）。對應(yīng)歸母凈利潤1.56億元、1.88億元、2.48億元，同比增長47.7%、20.2%、31.7%（2023-2024年前值1.96億元、2.50億元，本次調(diào)整幅度較大的原因是，銷售費用持續(xù)投入疊加海外出口業(yè)務(wù)承壓拖累業(yè)績表現(xiàn)）。對應(yīng)EPS0.53元、0.64元、0.84元。維持“買入”評級不變。
風(fēng)險提示
匯率波動風(fēng)險；國內(nèi)市場開拓不達預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；原材料價格波動；品牌建設(shè)不及預(yù)期。
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