>> 中泰證券-中寵股份(002891)年報及一季報點(diǎn)評：國內(nèi)業(yè)務(wù)保持高增，海外出口短期承壓 -230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 454KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚雪梅,嚴(yán)瑾 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年實(shí)現(xiàn)營收32.48億元，同比+12.72%，歸母凈利潤1.06億元，同比-8.38%。2022Q4實(shí)現(xiàn)營收8.06億元，同比-7.32%，環(huán)比-5.51%；歸母凈利潤-870萬元，同比-136.4%，環(huán)比-118.8%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收7.06億元，同比-11%，環(huán)比-12.42%；歸母凈利潤1566萬元，同比-33.06%，環(huán)比+280.0%。
2022年國內(nèi)營收持續(xù)高增，Q4出口下滑拖累業(yè)績：（1）2022年：2022年全年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收22.44億元，同比+7%，全年海外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)前高后低趨勢；全年國內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.996億元，同比+30.5%，占總營收比重達(dá)27.7%，提升3.8個百分點(diǎn)。全年毛利率為19.8%，同比下滑0.26%；凈利率為3.7%，同比下降0.7%，凈利率下滑部分原因在于公司加大了國內(nèi)銷售支出，22年銷售費(fèi)用率為9.33%，同比增加0.89%，而管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率同比均下滑，公司費(fèi)用使用進(jìn)一步優(yōu)化。（2）2022Q4：單Q4國內(nèi)營收同比保持高增，但境外訂單有較大幅度下滑，主要系2022年上半年海外訂單提前，Q4處于去庫存階段，此外Q4原料價格也有所上漲，且公司加大了銷售費(fèi)用投入。
2023年一季度出口環(huán)比改善，國內(nèi)業(yè)務(wù)盈利能力提升：2023Q1國內(nèi)收入仍保持高增，一方面源于主糧產(chǎn)能的釋放，另一方面干糧亦有小幅提價。另外，2023Q1海外客戶仍處于去庫存階段，且去年Q1高基數(shù)，因而出口業(yè)務(wù)同比仍較大下滑，但環(huán)比已經(jīng)開始改善。值得注意的是，23Q1公司國內(nèi)業(yè)務(wù)盈利提升，23Q1毛利率24.35%，同比提升5.89%，環(huán)比提升3.32%；凈利率為3.8%，同比提升0.3個百分點(diǎn)，主要受益于海外原料價格下行，國內(nèi)干糧產(chǎn)品提價以及新主糧產(chǎn)能的釋放。
投資建議：看好寵物食品賽道長期發(fā)展前景，公司“聚焦國內(nèi)市場，聚焦品牌，聚焦主糧”的發(fā)展戰(zhàn)略正逐步開花結(jié)果，國內(nèi)營收持續(xù)保持高增長，品牌認(rèn)知度逐步提升，渠道整合效果正逐步顯現(xiàn)。短期海外出口業(yè)務(wù)承壓，對公司營收和利潤有一定沖擊?；谝陨戏治觯覀冋{(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為36.80/42.39/49.73億元（前次23-24年分別為40.49/48.54億元），歸母凈利潤分別為1.47/1.92/2.45億元（前次23-24年分別為1.85/2.42億元），EPS分別為0.50/0.65/0.83（前次23-24年分別為0.63/0.82），對應(yīng)當(dāng)前PE分別為43.6/33.5/26.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、海外消費(fèi)不及預(yù)期、國內(nèi)市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險、客戶相對集中的風(fēng)險、研報中使用的數(shù)據(jù)及信息更新不及時。
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