>> 開源證券-中寵股份(002891)公司信息更新報告：國內(nèi)市場延續(xù)高增，海內(nèi)外產(chǎn)能并舉推進-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雪麗 |
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國內(nèi)市場延續(xù)高增，海外產(chǎn)能并舉推進，維持“買入”評級
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收32.48億元（+12.72%），歸母凈利潤1.06億元（-8.38%）；銷售/管理/研發(fā)/財務費用分別同比變動+24.53%/+11.47%/-38.15%/+5.02%。2023Q1實現(xiàn)營收7.06億元（-11.00%），歸母凈利潤億元0.16億元（-33.06%），主要系出口海外訂單回落所致?；诤Ｍ饪蛻魩齑嬲{(diào)整期較長，預計公司出口業(yè)務相對承壓，我們下調(diào)2023-2024年預測，新增2025年盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.79（2.12）/2.60（3.01）/3.30億元，EPS分別為0.61/0.88/1.12元，當前股價對應PE分別為38.4/26.4/20.8倍。2023年公司國內(nèi)外產(chǎn)能將相繼投產(chǎn)，營收增速穩(wěn)健，維持“買入”評級。
美國寵物市場蓬勃發(fā)展，出口業(yè)務有望回歸常速
據(jù)APPA數(shù)據(jù)，2022年美國寵物市場行業(yè)總銷售額超1368億美元（+10.8%），寵物食品占比最高達581億美元（+16.2%）。鑒于海外市場發(fā)展勢頭良好，公司計劃擴大海外零食產(chǎn)能，以不超過6000萬美元投建美國第二工廠，規(guī)劃產(chǎn)能1.2萬噸，助力公司鞏固海外成熟市場行業(yè)地位。2022年公司境外收入23.46億元（+7%），增速同比下滑，隨著海外客戶庫存調(diào)整到位，出口訂單有望回歸常速。
國內(nèi)外主糧產(chǎn)能多線推進，品牌體系日趨完善
報告期內(nèi)公司國內(nèi)市場實現(xiàn)收入9.0億元（+30.5%），聚焦主糧、聚焦國內(nèi)戰(zhàn)略下，公司發(fā)行可轉債募資7.69億元用于建設6萬噸干糧、4萬噸濕糧及2000噸凍干項目，為公司進一步拓展國內(nèi)市場份額打下良好基礎，預計2023年末投放形成的干/濕糧產(chǎn)能儲備將分別推進至7萬噸及5萬噸。品牌方面，Wanpy、ZEAL、領先三大自主品牌維持高速增長，2022年雙十一期間Wanpy、ZEAL品牌均登榜天貓零食細分品類前5。Wanpy及領先旗下產(chǎn)品均已覆蓋犬/貓干濕糧食及零食品類，ZEAL有望借助推出干糧產(chǎn)品進一步抬升品牌利潤中樞。
風險提示：原材料（雞胸肉）價格波動，產(chǎn)能擴張不及預期等
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