>> 國海證券-中寵股份(002891)2022年報及2023年一季報點(diǎn)評報告：海外業(yè)務(wù)短期承壓，自主品牌穩(wěn)健成長-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
311KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程一勝 |
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事件:
中寵股份發(fā)布2022年年報及2023年一季報：公司2022年實現(xiàn)營收32.48億元，同比+12.72%；歸母凈利潤1.06億元，同比-8.38%。2023年Q1公司實現(xiàn)營收7.06億元，同比-11.00%，歸母凈利潤1566.15萬元，同比-33.06%。
投資要點(diǎn):
公司2022年實現(xiàn)營收32.48億元，同比+12.72%；歸母凈利潤1.06億元，同比-8.38%。2023年Q1公司實現(xiàn)營收7.06億元，同比-11.00%，歸母凈利潤1566.15萬元，同比-33.06%。分區(qū)域看，公司境外營收占比繼續(xù)下降，同時增速明顯放緩，公司自2022Q3以來出口業(yè)務(wù)受海外客戶去庫存影響仍存較大壓力，國內(nèi)營收仍保持了30.55%的高速增長。分產(chǎn)品看，寵物零食占比下降，寵物罐頭、寵物主糧占比繼續(xù)上升且保持較快增速。公司始終以品牌建設(shè)作為落地“聚焦國內(nèi)市場、聚焦自主品牌、聚焦主糧產(chǎn)品”戰(zhàn)略的核心抓手，持續(xù)夯實品牌優(yōu)勢，做大做強(qiáng)國內(nèi)業(yè)務(wù)。
隨著海外客戶去庫存的結(jié)束，出口業(yè)務(wù)有望逐漸恢復(fù)正常。2022年，國際政治、經(jīng)濟(jì)形勢的變化日趨復(fù)雜，但寵物食品仍保持了增長態(tài)勢，行業(yè)的逆周期屬性凸顯。但因國際航運(yùn)效率恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)狀況逐漸恢復(fù)，出口業(yè)務(wù)效率恢復(fù)至正常水平，為降低前期航運(yùn)效率造成的庫存壓力，海外客戶紛紛實施了壓縮庫存策略，受此影響，寵物食品出口訂單從9月份開始出現(xiàn)下滑，海外業(yè)務(wù)承壓。展望2023年，隨著客戶去庫存的結(jié)束，出口業(yè)務(wù)將逐漸恢復(fù)正常。
隨著產(chǎn)能釋放以及持續(xù)加大營銷力度，國內(nèi)自主品牌加速成長。公司2022年國內(nèi)營收9.02億元，同比增長30.55%，營收占比提升至27.76%。2022年公司持續(xù)推進(jìn)渠道建設(shè)，加大營銷投入，分銷售模式看，經(jīng)銷模式營收同增11.39%，直銷模式營收同增28.41%，保持了較快增長。隨著公司今年干濕糧產(chǎn)能釋放，外購成品將顯著降低，主糧、罐頭業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)快速放量并提升產(chǎn)品毛利率，自主品牌加速成長，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測和投資評級
受到海外客戶消化庫存的影響，公司短期業(yè)績承壓，我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤為1.81/3.07/3.96億元，對應(yīng)PE分別35.49/20.97/16.24倍。但考慮到公司發(fā)展重心仍在國內(nèi)自主品牌建設(shè)上，長遠(yuǎn)看依然具有較好的成長屬性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
貿(mào)易壁壘引發(fā)的風(fēng)險；海外市場競爭加劇的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；公司業(yè)績預(yù)期不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險；二級市場流動性風(fēng)險等
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