>> 國海證券-科銳國際(300662)2022年報點評：景氣度短期回落，疫后復蘇彈性可期-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
326KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘆冠宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
科銳國際發(fā)布2022年報：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入90.92億元/同比+29.7%、歸母凈利潤2.91億元/同比+15.1%；2022Q4實現(xiàn)營收22.74億元/同比+24.2%、歸母凈利潤0.73億元/同比+13.8%，業(yè)績符合預期。
投資要點:
靈活用工韌性較強，獵頭、RPO短暫承壓。分業(yè)務來看：1）主業(yè)靈活用工實現(xiàn)營收80.37億元/同比+35.5%，疫情之下韌性較強；2022Q4靈工在管人數(shù)32700+人，環(huán)比凈增已有提速（2022Q4凈增約600人VS 2022Q3凈增約400人）。2）獵頭實現(xiàn)營收6.82億元/同比下降2.4%。3）RPO業(yè)務市場需求相對低迷，2022年實現(xiàn)營收1.1億元/同比-24.8%。4）新技術(shù)服務實現(xiàn)營收0.4億元/同比大增78%。
疫情下剛性成本致使毛利率下滑，費用管控優(yōu)秀、技術(shù)投入持續(xù)加碼。1）毛利率：受疫情下剛性成本（員工薪酬等）+靈工營收占比提升影響，綜合毛利率同比下降1.8pct至9.7%，靈工/獵頭/RPO毛利率分別同比下滑0.6/0.4/20pct至7.4%/36.8%/23.3%。2）費用端：銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比降低0.3/0.6/0.1 pct至2.1%/2.5%/0.5%。在復雜的經(jīng)濟、疫情環(huán)境下，公司仍堅定數(shù)字化轉(zhuǎn)型目標；2022年技術(shù)投入1.76億元/同比+52.4%。
海外業(yè)務發(fā)展勢頭強勁，景氣度高于國內(nèi)。2022年海外市場持續(xù)表現(xiàn)活躍，各海外分支業(yè)務均呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，Investigo公司營收同比+51.91%；海外獵頭營收同比+20.3%，靈工營收增速更高。
重點技術(shù)服務產(chǎn)品逐漸放量，科技賦能未來成長。1）同道：截至2022年底，醫(yī)脈同道活躍候選人108萬+人/同比+80%；注冊企業(yè)10000余家/同比+100.2%；企業(yè)用戶數(shù)超過34000個/同比+210.1%；月活達50萬/同比+ 66.7%。2022Q3推出垂直招聘平臺數(shù)科同道（智能制造等領域）。2）才到云：已服務全國超14個省市區(qū)的300 +家企事業(yè)單位。3）禾蛙：截至2022年底，參與交付顧問4100余人/同比+ 262.64%；運營招聘中高端崗位30900余個/同比+ 166.75%；交付崗位2500余個/同比+375.8%。
盈利預測和投資評級。謹慎預期下，下調(diào)此前盈利預測，預計2023-2025年營收為130.31/179.04/235.23億元，同比+43.3%/37.4%/31.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.64/4.49/5.54億元，同比+25.1%/23.5%/23.3%，對應動態(tài)PE：22/18/14x，我們?nèi)钥春媒衲臧殡S經(jīng)濟企穩(wěn)轉(zhuǎn)好，企業(yè)用人需求釋放，靈工、招聘景氣度有望回升，主業(yè)恢復高增；科技賦能下多元新業(yè)績增長點有望逐步顯現(xiàn)，維持“買入”評級。
風險提示。管理邊界和瓶頸風險；墊資引發(fā)的現(xiàn)金流風險：大客戶業(yè)務波動風險；獵頭顧問人才流失風險；宏觀經(jīng)濟不確定性風險。
|
|
