>> 民生證券-福斯特(603806)2022年年報及2023年一季報點(diǎn)評：盈利階段性承壓，擴(kuò)產(chǎn)&POE迭代下龍頭地位穩(wěn)固-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
847KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,郭彥辰,朱碧野 |
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事件：2023年4月21日，公司發(fā)布2022年年報及2023年一季度報告。22年業(yè)績：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入188.77億元，同比+46.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利15.79億元，同比-28.12%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利14.44億元，同比-32.53%。23Q1業(yè)績：實(shí)現(xiàn)收入49.13億元，同比+26.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.64億元，同比+7.46%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利3.46億元，同比+9.65%。
膠膜盈利階段性承壓，長期龍頭地位穩(wěn)固。2022年公司實(shí)現(xiàn)光伏膠膜銷售13.21億平米，同比增長36.51%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入168.52億元，同比增長46.42%。2022年膠膜業(yè)務(wù)毛利率15.58%，同比減少10.08pct，主要受原材料EVA粒子價格波動影響，在EVA粒子跌價期間，公司需消化前期囤積的高價庫存，庫存成本和膠膜價格錯配導(dǎo)致階段性盈利承壓。公司積極推進(jìn)優(yōu)勢產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計在2023年實(shí)現(xiàn)膠膜年設(shè)計產(chǎn)能超25億平米；同時，公司持續(xù)推進(jìn)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，前瞻性研發(fā)POE膠膜、EPE膠膜、轉(zhuǎn)光膠膜、丁基膠、連接膜、絕緣膠以及EP膠膜等產(chǎn)品，并保障POE粒子供應(yīng)，公司有望享受N型組件量產(chǎn)紅利，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
背板出貨大幅增長，市占率快速提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)光伏背板銷售1.23億平米，同比增長80.64%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.41億元，同比增長84.74%。公司光伏背板產(chǎn)品品類齊全，具有技術(shù)優(yōu)勢和高性價比優(yōu)勢的CPC背板、以及針對分布式市場推出的高反黑背板的銷量持續(xù)提升。公司對背板業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略由原來的穩(wěn)健轉(zhuǎn)為積極，一方面繼續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，另一方面加快推進(jìn)光伏背板的產(chǎn)能擴(kuò)張，啟動了嘉興年產(chǎn)1.1億平方米背板的擴(kuò)產(chǎn)項目，預(yù)計公司背板產(chǎn)銷將進(jìn)一步增長，市占率有望快速提升。
電子材料穩(wěn)步推進(jìn)，積極布局新材料培育新的增長點(diǎn)。公司電子材料業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品包括感光干膜、FCCL和感光覆蓋膜，2022年實(shí)現(xiàn)感光膠膜銷售1.1億平米，同比增長6.97%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.65億元，同比增長4.2%。公司完成了電子材料業(yè)務(wù)內(nèi)部整合，產(chǎn)品成功導(dǎo)入鵬鼎控股等一線PCB大廠，市場競爭力持續(xù)提升。此外，公司的鋁塑復(fù)合膜業(yè)務(wù)和RO支撐膜業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，2022年實(shí)現(xiàn)鋁塑復(fù)合膜銷售600萬平米，應(yīng)用領(lǐng)域逐步從3C電池拓展到儲能電池和動力電池；RO支撐膜繼續(xù)開展差異化產(chǎn)品研發(fā)，獲得了下游客戶的認(rèn)可。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為260.27、336.07、407.50億元，對應(yīng)增速分別為37.9%、29.1%、21.3%；歸母凈利潤分別為30.08、39.40、46.63億元，對應(yīng)增速分別為90.5%、31.0%、18.3%，以4月21日收盤價為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為22X、17X、14X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游裝機(jī)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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