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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　絕對(duì)派息指引提升股東回報(bào)價(jià)值，上修雅礱江盈利預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到公司雅礱江來(lái)水及電價(jià)上漲等因素，上調(diào)2023~2024年EPS至1.03/1.08元（原1.01/1.04元），預(yù)計(jì)2025年EPS為1.12元。參考行業(yè)可比公司估值，給予23年16倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.48元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022年?duì)I收14.2億元，同比+12.4%；歸母凈利潤(rùn)35.2億元，同比+13.9%。公司1Q23歸母凈利潤(rùn)11.4億元，同比+104%，符合業(yè)績(jī)快報(bào)預(yù)期。公司2022年擬每股派息0.4元，分紅比例50.8%。
　　雅礱江量?jī)r(jià)齊升，全年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。公司1Q23投資凈收益12.5億元，同比+85.3%，是拉動(dòng)公司同期業(yè)績(jī)高增的主要因素。我們推測(cè)1Q23雅礱江水電貢獻(xiàn)公司投資收益主要增量：1Q23雅礱江水電上網(wǎng)電量213億千瓦時(shí)，同比+33.1%；同期平均上網(wǎng)電價(jià)0.314元/千瓦時(shí)，同比+4.6%。1Q23雅礱江來(lái)水?dāng)_動(dòng)緩釋，我們預(yù)計(jì)2023年公司全年業(yè)績(jī)有望受益于雅礱江投資收益增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　絕對(duì)派息指引，彰顯分紅價(jià)值。公司股東回報(bào)規(guī)劃2023~2025年每年現(xiàn)金股利原則上不低于0.4元/股（公司上市以來(lái)歷年分紅最高值）。與前期派息比例的指引方式不同，公司絕對(duì)派息指引顯著提升分紅的確定性，價(jià)值屬性凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，來(lái)水不及預(yù)期，電價(jià)低于預(yù)期，資產(chǎn)重組進(jìn)度及方案不及預(yù)期等。