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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司1Q23利潤(rùn)高增，全年業(yè)績(jī)有望超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：綜合考慮公司業(yè)績(jī)快報(bào)、雅礱江電價(jià)上漲等因素，維持2022年EPS 0.79元，上調(diào)2023~2024年EPS至1.01/1.04元（原0.95/0.97元）。維持目標(biāo)價(jià)15.60元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司1Q23業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司公告1Q23年?duì)I收2.5億元，同比+44.1%；歸母凈利潤(rùn)11.4億元，同比+104%，超出我們此前預(yù)期。
　　投資收益高增拉動(dòng)業(yè)績(jī)，控股業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好。我們測(cè)算公司1Q23投資凈收益12.4億元，同比+84.1%，是拉動(dòng)公司同期業(yè)績(jī)高增的主要因素。我們推測(cè)1Q23雅礱江貢獻(xiàn)公司投資收益主要增量：1）據(jù)四川水文網(wǎng)，2023年1/2月雅礱江來(lái)水量39.9/28.7億立方米，同比+65.2%/+50.3%；2）2023年錦官電源組送蘇落地電價(jià)為0.429元/千瓦時(shí)，較江蘇煤電基準(zhǔn)價(jià)+9.7%。公司1Q23控股電站上網(wǎng)電量7.0億千瓦時(shí)，同比+32.6%；不含稅平均上網(wǎng)電價(jià)0.303元/千瓦時(shí)，同比+12.6%，主要受益于光伏裝機(jī)增長(zhǎng)及大壩治理結(jié)束水電電量恢復(fù)。
　　來(lái)水?dāng)_動(dòng)緩釋，雅礱江拉動(dòng)公司全年業(yè)績(jī)超預(yù)期。我們此前已明確觀點(diǎn)：兩河口電站投產(chǎn)后三大水庫(kù)聯(lián)合運(yùn)行下雅礱江水電實(shí)際盈利能力將超出市場(chǎng)預(yù)期（參考我們22年10月發(fā)布的報(bào)告《調(diào)節(jié)價(jià)值顯現(xiàn)，雅礱江成長(zhǎng)質(zhì)變》）。1Q23雅礱江來(lái)水?dāng)_動(dòng)緩釋，我們預(yù)計(jì)2023年公司全年業(yè)績(jī)有望受益于雅礱江投資收益增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，來(lái)水不及預(yù)期，電價(jià)低于預(yù)期，資產(chǎn)重組進(jìn)度及方案不及預(yù)期等。