>> 東吳證券-川投能源(600674)2022年業(yè)績快報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，收購大渡河股權(quán)進(jìn)一步鞏固天然優(yōu)勢-230112
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博,唐亞輝 |
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事件：公司發(fā)布業(yè)績快報，2022年實(shí)現(xiàn)營收14.18億元，同比增長12.24%；歸母凈利潤35.07億元、同比增長13.58%。
業(yè)績增長符合預(yù)期，增長來自于量減價升和雅礱江水電投資收益。公司公告，2022年控股企業(yè)累計(jì)完成發(fā)電量47.83億千瓦時，同比上年減少1.45%；上網(wǎng)電量47.02億千瓦時，同比上年減少1.30%；企業(yè)平均上網(wǎng)電價0.211元／千瓦時，與上年同期相比增加5.50%。1）發(fā)電量下降的原因是田灣河公司因大壩滲漏治理工程施工導(dǎo)致的2022年初水庫未蓄水以及田灣河公司受“9.5”瀘定地震導(dǎo)致的發(fā)電量減少；公司新并購的玉田公司帶來發(fā)電量增量，該因素降低了公司發(fā)電量減少的幅度。2）電價上漲是因?yàn)樾虏①彽墓夥娬酒骄暇W(wǎng)電價大幅高于水電平均上網(wǎng)電價，因此拉高了公司合計(jì)平均上網(wǎng)電價。因此，公司2022年實(shí)現(xiàn)營收14.18億元，同比增長12.24%，增長主要來自于新增玉田公司和玉柴農(nóng)光公司的貢獻(xiàn)；歸母凈利潤35.07億元、同比增長13.58%，增長主要來自于雅礱江水電的投資收益同比增加5.52億元，業(yè)績符合預(yù)期。
擬以40.13億元購買大渡河公司10%股權(quán)，進(jìn)一步鞏固稀缺資產(chǎn)的天然優(yōu)勢。根據(jù)公司公告，2022年11月23日，公司收到交易簽約通知書，被確定為大渡河公司10%股權(quán)的受讓方，成交價格為40.13億元。資產(chǎn)購買完成后，公司對大渡河公司的持股比例將由10%提升至20%。大渡河公司是集水電開發(fā)建設(shè)和運(yùn)營管理于一體的大型流域水電開發(fā)企業(yè)，所在的大渡河流域是全國十三大水電基地之一。大渡河公司已取得大渡河流域干流上、中、下段17個梯級電站的水電資源開發(fā)權(quán)，在大渡河干流開發(fā)規(guī)劃中占有主要地位。假設(shè)大渡河2022年歸母凈利潤與2021年持平，則收購?fù)瓿珊笥型龊窆緲I(yè)績2.03億元，占比公司2022年歸母凈利潤為5.79%。本次交易符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，利于增強(qiáng)盈利能力。
雅礱江水電：具備優(yōu)質(zhì)資源稟賦的稀缺資產(chǎn)，兩、楊電站將貢獻(xiàn)業(yè)績增量。1）資源稟賦：雅礱江干流規(guī)劃開發(fā)22級電站，規(guī)劃可開發(fā)裝機(jī)容量3000萬千瓦，在全國規(guī)劃的十三大水電基地中，裝機(jī)規(guī)模排名第三。根據(jù)公司長期的發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)施綠色能源開發(fā)兩個“四階段”戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)未來數(shù)年，雅礱江水電仍具持續(xù)成長性。2）盈利能力：2019-2021年，公司機(jī)組平均利用小時數(shù)相比四川省平均利用小時數(shù)分別高出1411、1092、855小時，且ROE常年維持在11%-15%之間，盈利能力較為穩(wěn)定。3）成長空間：兩河口和楊房溝電站已全部建成投產(chǎn)，相比雅礱江原有機(jī)組容量提升30.61%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮收購，我們調(diào)整公司2022-2024年EPS預(yù)測從0.79、0.82、0.85至0.79、0.91、0.99元，PE分別為16、14、13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、終端銷售電價受到政策影響持續(xù)下降等
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