>> 華鑫證券-芒果超媒(300413)公司事件點(diǎn)評報告：芒果生態(tài)雙平臺韌性與成長兼具-230424
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
391KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
芒果超媒發(fā)布2022年及2023年一季報業(yè)績公告，2022年公司營業(yè)收入137.04億元（同比減10.76%），營業(yè)成本同比減8.46%，銷售與管理費(fèi)用分別下滑11.7%、10.3%；歸母凈利潤18.25億元（同比減13.68%）；單季度看，2022年第四季度公司營收34.66億元（同比減6.96%），歸母利潤1.47億元（同比增9.35%），2023年一季度營收30.56億元（同比減2%），歸母凈利潤5.45億元（同比增7.39%），扣非利潤5.2億元（同比增9.55%）。2022年擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.3元(含稅)。
投資要點(diǎn)
▌ 2022會員與運(yùn)營商收入雙增廣告收入下滑27%主業(yè)仍具韌性
主營收之一，會員，2022年公司會員收入39.15億元（同比增6.15%），有效會員達(dá)5916萬人（同比增17%），通過創(chuàng)新雙平臺“芒果劇選”、“M-CLUB”(芒果福利社)等會員運(yùn)營打法，提升會員粘性和續(xù)費(fèi)率。會員收入的核心是價與量，階段性權(quán)衡會員價格與數(shù)量關(guān)系帶來波動，但中期看，各家視頻均不以追求會員數(shù)量為核心目的，對費(fèi)用、補(bǔ)貼均相對收斂，逐步傾斜至質(zhì)量及貨幣化表現(xiàn)，我們預(yù)計芒果的會員策略會趨穩(wěn)，進(jìn)而會員收入相對穩(wěn)定。
主營收之二，廣告，2022廣告收入39.94億元（同比下滑26.7%），下滑主要由于高基數(shù)（2021年廣告收入54.5億元）疊加疫情致廣告行業(yè)景氣度下滑；展望2023年，主流價值導(dǎo)向內(nèi)容與用戶個性化內(nèi)容有效平衡，數(shù)字經(jīng)濟(jì)構(gòu)筑健康發(fā)展新引擎，“鄉(xiāng)村振興”戰(zhàn)略的加速實(shí)施為互聯(lián)網(wǎng)廣告市場帶來新的增長機(jī)遇。芒果TV協(xié)同三大運(yùn)營商積極探索會員與運(yùn)營商權(quán)益及渠道的融合，打造智慧家庭視聽娛樂場景助力2022年芒果TV運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入達(dá)25億元（同比增加18.36）%。2022第四季度公司歸母利潤增加9.35%，2022年公司銷售毛利率、凈利率分別為33.8%、12.9%，略微下滑但外部因子影響內(nèi)容、廣告下財務(wù)凸顯韌性。2023年一季度扣非利潤5.2億元（同比增9.55%），季度漸回暖。
▌ 2023年修復(fù)與新增兼具主流媒體雙平臺優(yōu)勢仍具成長打造AIGC新型內(nèi)容生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施
新增端，2023年公司有望將以AIGC與虛實(shí)互動為產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新主方向，探索構(gòu)AIGC技術(shù)棧與媒體場景多觸點(diǎn)結(jié)合，打造AIGC新型內(nèi)容生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，覆蓋劇本創(chuàng)作、音視頻內(nèi)容生產(chǎn)、新搜索推薦等業(yè)務(wù)，打造虛擬互動空間等新型內(nèi)容互動體驗(yàn)，將持續(xù)探索面向元宇宙、AIGC的媒體產(chǎn)品形態(tài)、技術(shù)應(yīng)用和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，2023年看廣告端，整合雙平臺優(yōu)勢資源，鎖定核心客戶預(yù)算大盤；會員端，結(jié)合頭部IP實(shí)施全場景營銷，大屏端，穩(wěn)保戰(zhàn)略合作伙伴業(yè)務(wù)合作規(guī)模；藝人經(jīng)紀(jì)和音樂版權(quán)業(yè)務(wù)圍繞核心平臺，加速融入芒果生態(tài)，激發(fā)業(yè)務(wù)融合內(nèi)生動能。小芒電商將堅定“新潮國貨”定位，基于芒果核心用戶群，引領(lǐng)女性時尚潮流。綜上，會員與廣告收入是結(jié)果的表現(xiàn)，核心是看優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給，綜藝節(jié)目破除路徑依賴，推出《青年π計劃》《乘風(fēng)2023》等項(xiàng)目，保持40%以上創(chuàng)新節(jié)目孵化；影視劇方面，依托影視自制團(tuán)隊(duì)和戰(zhàn)略工作室，加速推行劇集自制，擬上線《我的人間煙火》《大宋少年志2》《群星閃耀時》等重點(diǎn)影視劇，2023年有望迎修復(fù)。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為160.3、183.9、205.9億元，歸母利潤分別為22、26.1、30.4億元，EPS分別為1.18、1.40、1.63元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為27.7\23.4\20倍，2022年壓力測試凸顯韌性，2023年雙平臺有望成為“利潤引擎”輻射帶動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，芒果的行業(yè)龍頭的文化品牌優(yōu)勢及雙平臺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生態(tài)持續(xù)夯實(shí)，基于2023年公司主業(yè)有望修復(fù)疊加主流媒體版權(quán)等價值重估，進(jìn)而維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
新業(yè)務(wù)探索不及預(yù)期的風(fēng)險、影游作品未過審查風(fēng)險、藝人自身因素帶來潛在風(fēng)險、節(jié)目上線不及預(yù)期的風(fēng)險、人才流失的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險。
|
|
