>> 華泰證券-芒果超媒(300413)廣告有望回暖，打造AIGC新型內容-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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| 906KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22年業(yè)績符合預期，23Q1營收降幅收窄，維持“買入”評級
公司發(fā)布22年報及23Q1季報：22年營收137億元（yoy-10.76%），歸母凈利潤18.25億元（yoy-13.68%），與業(yè)績快報基本一致（18.21億元）?？鄯莾衾麧?5.87億元（yoy-22.94%）。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.3元（含稅）；23Q1營收30.56億元（yoy-2.16%），歸母凈利5.45億元（yoy+7.39%），扣非歸母凈利5.20億元（yoy+9.55%）。我們預計23-25年凈利21.86/25.78/29.67億元，采用分部估值法，給予互聯(lián)網(wǎng)視頻/運營商/互娛內容/媒體業(yè)務目標市值568/81/42/24億元，總市值715億元，目標價38.17元，維持“買入”評級。
22年業(yè)績承壓主要受廣告業(yè)務影響，會員規(guī)模再創(chuàng)新高
22年凈利下滑主因廣告業(yè)務影響。分業(yè)務來看，廣告營收39.94億元，同降26.77%，主因宏觀影響。但全年降幅較22H1的同降31.15%已收窄；會員營收39.15億元，同增6.15%。2022年末有效會員規(guī)模為5,916萬，同增17.38%；運營商業(yè)務營收25.09億元，同增18.36%；小芒電商全年GMV同比實現(xiàn)7倍增長，DAU峰值達206萬。公司綜合毛利率33.8%，同降1.7pct，主因廣告業(yè)務影響。銷售/管理/研發(fā)/財務費用率15.9%/4.6%/1.7%/-1%，同比-0.2/+0.1/-0.1/-0.3pct，變化不大；23Q1營收同降2.16%，Q1已推出重磅綜藝《聲生不息·寶島季》等。
23年優(yōu)質內容依然豐富，重點打造AIGC新型內容生產(chǎn)基礎設施
22年公司不斷提升內容生態(tài)的多元性、創(chuàng)新性和可持續(xù)性。根據(jù)年報，23年將繼續(xù)推出《青年π計劃》《聲生不息·寶島季》（已播出）《全員加速中》《乘風2023》等綜藝，擬上線《我的人間煙火》《大宋少年志2》《群星閃耀時》等影視??；同時23年公司將以AIGC和虛實結合互動為產(chǎn)品技術創(chuàng)新的主攻方向。重點打造AIGC新型內容生產(chǎn)基礎設施，覆蓋劇本創(chuàng)作、音視頻內容生產(chǎn)、新搜索推薦等業(yè)務。同時結合重點IP在虛擬人、虛擬互動、虛擬空間等領域的內容生產(chǎn)需求，打造虛擬互動空間。
廣告業(yè)務有望隨經(jīng)濟回暖，內容競爭力持續(xù)鞏固，維持“買入”評級
隨著宏觀回暖，23年廣告業(yè)務有望重回增長軌道，我們預計23-25年歸母凈利21.86/25.78/29.67億元，采用分部估值法，其中互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務可比公司23年PS約3X，考慮公司23年已公布的重點綜藝亮眼且儲備豐富，給予PS 6.3X；給予運營商/互娛內容/媒體零售業(yè)務可比公司23年PE均值14/28/20X；合計目標市值715億元，目標價調整至38.17元（前值37.02元），維持“買入”評級。
風險提示：內容上線時間延遲、節(jié)目效果不及預期。
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