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事件
　　近日，CHINAPLAS 2023國(guó)際橡塑展在深圳舉行，萬(wàn)華化學(xué)以“迎新境，“塑”未來(lái)”為主題出席了媒體發(fā)布會(huì)。會(huì)上，萬(wàn)華化學(xué)介紹了公司在創(chuàng)新探索塑料領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展路徑，戰(zhàn)略性布局“可再生、可循環(huán)、可降解、可減碳”四大材料解決方案。其中“可減碳”方面，萬(wàn)華化學(xué)憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，通過全材料解決方案助力下游行業(yè)減碳。除了有機(jī)硅、長(zhǎng)鏈尼龍、聚氨酯泡沫等明星產(chǎn)品，公司還可供應(yīng)高性能聚烯烴彈性體(POE樹脂)。
　　點(diǎn)評(píng)
　　憑借其優(yōu)秀的物理力學(xué)、耐高溫和加工流變性能，POE樹脂被廣泛應(yīng)用于汽車零部件和光伏膠膜領(lǐng)域。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)POE樹脂在汽車和光伏領(lǐng)域的消費(fèi)占比分別為26%、40%。在汽車領(lǐng)域，POE主要用于改性增韌PA、PE、PP，在汽車工業(yè)方面制作保險(xiǎn)杠、方向盤、墊板、擋泥板等。在光伏領(lǐng)域，POE主要用于生產(chǎn)高抗老化、高阻隔性的光伏封裝膠膜。
　　我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模接近200億，完全依賴進(jìn)口。根據(jù)2022年國(guó)內(nèi)組件出貨量288GW，我們計(jì)算光伏級(jí)POE樹脂的需求量為35.5萬(wàn)噸，按照2022年市場(chǎng)平均價(jià)2.2萬(wàn)元/噸，則2022年我國(guó)光伏級(jí)POE樹脂市場(chǎng)規(guī)模達(dá)78億元。根據(jù)2021年光伏級(jí)需求的占比進(jìn)行估算，我國(guó)POE樹脂總體市場(chǎng)規(guī)模為195億元。隨著雙玻組件及N型組件的擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)POE膠膜市占率有望進(jìn)一步提升。由于我國(guó)POE樹脂的開發(fā)較晚，核心技術(shù)長(zhǎng)期以來(lái)被國(guó)外壟斷，目前我國(guó)POE樹脂供應(yīng)完全依賴進(jìn)口。2019-2022年，我國(guó)POE進(jìn)口量從16.06萬(wàn)噸增長(zhǎng)至80.22萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為70.9%。
　　我國(guó)加速開發(fā)，國(guó)產(chǎn)指日可待。POE現(xiàn)有產(chǎn)能主要集中于國(guó)外少數(shù)企業(yè)。全球POE主要生產(chǎn)商包括陶氏化學(xué)、?？松梨诠尽⑷瘜W(xué)公司、SABIC、韓國(guó)LG和北歐化工有限公司等。其中陶氏化學(xué)POE產(chǎn)能居世界首位，最大達(dá)到76萬(wàn)噸/年。其次是韓國(guó)LG，POE產(chǎn)能約為28萬(wàn)噸/年。其中能夠銷售到我國(guó)的光伏級(jí)POE樹脂產(chǎn)能約為41萬(wàn)噸/年，隨著需求提升供應(yīng)偏緊。為了打破國(guó)外壟斷，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛開展研發(fā)并規(guī)劃建產(chǎn)，目前國(guó)內(nèi)POE粒子產(chǎn)能規(guī)劃不低于255萬(wàn)噸/年。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年3月已完成中試的企業(yè)包括萬(wàn)華化學(xué)、東方盛虹、衛(wèi)星石化和茂名石化。其中，萬(wàn)華化學(xué)擬建設(shè)2×20萬(wàn)噸/年P(guān)OE裝置，一期20萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)。另外，中國(guó)石化自主開發(fā)的從催化劑到產(chǎn)品加工應(yīng)用的成套技術(shù)，并開始建設(shè)工業(yè)裝置，是國(guó)內(nèi)首家具有POE成套自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)專利商。國(guó)內(nèi)首批POE產(chǎn)能有望在2024年投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)POE樹脂實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化指日可待。
　　投資建議
　　建議關(guān)注POE樹脂行業(yè)完成中試具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的如萬(wàn)華化學(xué)、東方盛虹、衛(wèi)星石化和茂名石化等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、下游光伏裝機(jī)量不及預(yù)期、新技術(shù)迭代等。