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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告年報(bào)和一季報(bào)，1）2022年實(shí)現(xiàn)收入14.20億元、增長(zhǎng)12.43%；歸母凈利潤(rùn)35.15億元、增長(zhǎng)13.86%；扣非后增長(zhǎng)13.95%。2）2023Q1實(shí)現(xiàn)收入2.51億元、增長(zhǎng)44.06%；歸母凈利潤(rùn)11.36億元、增長(zhǎng)103.65%；扣非后增長(zhǎng)105.12%。
　　極端壓力測(cè)試下業(yè)績(jī)依舊穩(wěn)健和亮眼，2023Q1業(yè)績(jī)加速釋放。根據(jù)公司年報(bào)內(nèi)容：2022年四川電力行業(yè)遭遇了高溫、來(lái)水特枯的極端天氣，進(jìn)入8月以后更出現(xiàn)了歷史最極端高溫、最少降水量、最高電力負(fù)荷的疊加局面，導(dǎo)致四川省于2022年8月15日-20日，工業(yè)電力用戶紛紛停工停產(chǎn)6日。在大壩治理、高溫天氣、地震災(zāi)害等帶來(lái)的發(fā)電量下降的極端不利環(huán)境下，公司依然順利完成了董事會(huì)下達(dá)的預(yù)算目標(biāo)。其中，田灣河公司在地震重大災(zāi)害面前，僅用時(shí)18天就全面恢復(fù)了流域三個(gè)電站的發(fā)電能力，全年累計(jì)發(fā)電27.66億千瓦時(shí)；川投電力面對(duì)所屬電站流域偏枯的局面，全年完成發(fā)電量19.32億千瓦時(shí)；攀枝花新能源公司全年完成發(fā)電量0.85億千瓦時(shí)。投資收益增加5.80億元，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源，主要來(lái)自于公司持股48%的雅礱江水電的貢獻(xiàn)。總體來(lái)看，2022年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　根據(jù)公司公告，2023Q1實(shí)現(xiàn)收入2.51億元、增長(zhǎng)44.06%；歸母凈利潤(rùn)11.36億元、增長(zhǎng)103.65%；扣非后為11.34億元、增長(zhǎng)105.12%，超出市場(chǎng)預(yù)期。增長(zhǎng)主要來(lái)自于：1）雅礱江水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)33.03%、上網(wǎng)電價(jià)同比增長(zhǎng)4.64%；2）公司成功競(jìng)買國(guó)能大渡河水電公司10%股權(quán)，合計(jì)持股比例達(dá)到20%；3）公司控股企業(yè)發(fā)電量同比增長(zhǎng)32.22%、上網(wǎng)電價(jià)同比增長(zhǎng)12.64%，電量增長(zhǎng)來(lái)自于控股的攀新能源公司去年新并購(gòu)和新投產(chǎn)的光伏電站帶來(lái)的發(fā)電量增長(zhǎng)，和公司控股的田灣河公司完成大壩滲漏治理工程后發(fā)電量恢復(fù)正常；電價(jià)增長(zhǎng)是由于新并購(gòu)的光伏電站平均上網(wǎng)電價(jià)大幅高于水電平均上網(wǎng)電價(jià)。
　　公司三年股東回報(bào)規(guī)劃以固定金額分紅，確定性增強(qiáng)提升估值錨。根據(jù)公司公告的《未來(lái)三年（2023-2025年）股東回報(bào)規(guī)劃》，公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)原則上每10股不低于4元（含稅）。2022年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元（含稅），對(duì)應(yīng)股息率為2.88%。此次公司提出以絕對(duì)金額分紅，效仿長(zhǎng)江電力，提高分紅的確定性，長(zhǎng)期來(lái)看有望提升公司估值的錨。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們調(diào)整公司2023-2024年EPS分別為0.99/1.01元（前值為0.91/0.99元），新增2025年EPS為1.05元，對(duì)應(yīng)PE分別為14、14、13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、終端銷售電價(jià)受到政策影響持續(xù)下降等