>> 東方證券-非銀金融行業(yè)周觀點(diǎn)：市場(chǎng)分歧加劇及行情大調(diào)整提升二次上車(chē)性價(jià)比-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
655KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫嘉賡,陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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證券：一季報(bào)行情仍是下周主旋律，市場(chǎng)分歧加劇與單日大調(diào)整為再度上車(chē)提升性價(jià)比。1）截至本周末已有12家上市券商披露2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)，其中東方證券、中泰證券、東吳證券、中原證券、華安證券1Q2023歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為526%、424%、413%、282%、242%，東北證券、長(zhǎng)城證券則是實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅扭虧。2）低基數(shù)效應(yīng)下，上市券商整體實(shí)現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)的一季報(bào)業(yè)績(jī)。雖然1Q23各家自營(yíng)表現(xiàn)或有所分化，但不會(huì)復(fù)現(xiàn)1Q22大幅虧損的自營(yíng)表現(xiàn)已基本成定局，這也是支撐1Q23業(yè)績(jī)同比優(yōu)異表現(xiàn)的主因，建議優(yōu)先關(guān)注1Q22同比下滑超過(guò)80%甚至虧損的券商。3）上周行情的演繹與交鋒可以用激烈來(lái)形容，中特估主線與AI主線先后“閃耀”上下半周，周五則是出現(xiàn)了近期罕見(jiàn)的市場(chǎng)大幅殺跌。不可否認(rèn)，除了CPI，其它主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了明顯的改善，且上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)整體優(yōu)異，但是市場(chǎng)在基本面投資與主題炒作之間仍存在較大的分歧，而對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場(chǎng)上行信心的建立仍需時(shí)日，所以在當(dāng)前市場(chǎng)拉鋸的過(guò)程中尤其是周五單日大調(diào)整的背景下，市場(chǎng)情緒有所受損?？紤]到券商基本面改善、資本市場(chǎng)政策前景明朗且樂(lè)觀，疊加本周券商指數(shù)單周下挫2.73%致再度上車(chē)性價(jià)比進(jìn)一步提升，我們?cè)诋?dāng)前時(shí)點(diǎn)沒(méi)有理由去極度悲觀，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)信回調(diào)即是上車(chē)良機(jī)。4）考慮到一季報(bào)大幅預(yù)喜前景及兩市成交額高位運(yùn)行，并結(jié)合當(dāng)前低估值水平與機(jī)構(gòu)低持倉(cāng)水平，我們認(rèn)為當(dāng)前位置是上車(chē)良機(jī)，堅(jiān)定看好板塊的低位高配置價(jià)值。
保險(xiǎn)：預(yù)定利率下調(diào)帶來(lái)“短多中空長(zhǎng)多”的行業(yè)發(fā)展判斷，關(guān)注時(shí)間窗口下的一季報(bào)配置機(jī)遇。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，監(jiān)管近期對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求新開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的定價(jià)利率從3.5%降到3.0%。主要思想是市場(chǎng)有效，監(jiān)管有為，主體調(diào)節(jié)在先，控制節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)軟著陸。我們對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展判斷為“短多中空長(zhǎng)多”，具體體現(xiàn)在：1）短期看會(huì)迎來(lái)一波炒停售的催化，歷史上快返年金險(xiǎn)下架已有經(jīng)驗(yàn)借鑒，從近期市場(chǎng)表現(xiàn)和渠道了解的數(shù)據(jù)也得以逐步印證，會(huì)對(duì)短期保費(fèi)增長(zhǎng)有一定催化效應(yīng)；2）中期伴隨預(yù)定利率的實(shí)質(zhì)性下降，縱向比較會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)力減弱的趨勢(shì)，但仍需和同時(shí)期其他市場(chǎng)競(jìng)品進(jìn)行橫向比較，保險(xiǎn)作為唯一保本且有一定保障屬性的產(chǎn)品或仍具有一定競(jìng)爭(zhēng)力；3）長(zhǎng)期來(lái)看險(xiǎn)企負(fù)債成本的下降會(huì)帶來(lái)利差損風(fēng)險(xiǎn)的降低，也因此一定程度上提高估值中樞水平，利好行業(yè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)健發(fā)展。我們認(rèn)為去年投資拖累的一季報(bào)利潤(rùn)下滑，以及二季度疫情管控帶來(lái)人身險(xiǎn)展業(yè)受阻及汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈停滯，具有較強(qiáng)的低基數(shù)效應(yīng)，或帶來(lái)時(shí)間窗口下的配置機(jī)遇。
投資建議與投資標(biāo)的
券商方面，估值底部且配置性價(jià)比與賠率高，維持看好評(píng)級(jí)：1）一季報(bào)行情方面，推薦興業(yè)證券(601377，增持)、湘財(cái)股份(600095，買(mǎi)入)，建議關(guān)注華安證券(600909，未評(píng)級(jí))、國(guó)元證券(000728，未評(píng)級(jí))、天風(fēng)證券(601162，未評(píng)級(jí))；2）中特估值，推薦中信證券(600030，增持)，建議關(guān)注中國(guó)銀河(601881，未評(píng)級(jí))、中金公司(03908，未評(píng)級(jí))。
保險(xiǎn)方面，代理人隊(duì)伍逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)需求逐步回升，投資端預(yù)期穩(wěn)中向好，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)，看好壽險(xiǎn)改革穩(wěn)步推進(jìn)的中國(guó)平安(601318，買(mǎi)入)，以及馬太效應(yīng)逐步強(qiáng)化的龍頭中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328，買(mǎi)入)，關(guān)注長(zhǎng)航行動(dòng)穩(wěn)步推進(jìn)的中國(guó)太保(601601，未評(píng)級(jí))。
多元金融方面，推薦高成長(zhǎng)AMC標(biāo)的海德股份(000567，買(mǎi)入)、高機(jī)運(yùn)營(yíng)及租賃商龍頭華鐵應(yīng)急(603300，買(mǎi)入)、A股唯一的金融租賃標(biāo)的江蘇金租(600901，增持)、以及分拆子公司宏信建發(fā)即將上市的融資租賃龍頭遠(yuǎn)東宏信(03360，買(mǎi)入)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)。
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