>> 國(guó)盛證券-銀行業(yè)本周聚焦：23Q1市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，金融板塊持倉(cāng)有所回落-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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23Q1基金持倉(cāng)表現(xiàn)：金融板塊持倉(cāng)整體回落
1、銀行：多數(shù)銀行受減持，寧波、招行、平安減持較多。
1）銀行板塊持倉(cāng)比例回落：23Q1基金持倉(cāng)“銀行”比重為1.96%，環(huán)比22Q4回落1.0pc（對(duì)應(yīng)標(biāo)配11.35%），申萬(wàn)行業(yè)中排名第13位（較22Q4下降3名）。22Q4銀行板塊曾迎來(lái)修復(fù)，而23Q1以來(lái)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏存在分歧，疊加投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換（計(jì)算機(jī)、通信、電子、傳媒行業(yè)增配較多），23Q1板塊持倉(cāng)有所下滑。
2）多數(shù)銀行受到減持：上市銀行普遍受到減持，其中寧波銀行、招商銀行、平安銀行等22Q4增持較多的銀行（三家銀行分別增持0.15pc、0.06pc、0.06pc）減持比例最多，分別減少0.36pc、0.21pc、0.08pc，僅長(zhǎng)沙銀行獲增持0.03pc。
2、非銀金融：證券、保險(xiǎn)普遍減持。
1）非銀板塊23Q1重倉(cāng)持股比例下降0.40pc至0.89%，排名下滑至第21位。從子板塊來(lái)看，券商、保險(xiǎn)分別減持0.30pc、0.12pc至0.61%和0.24%。
2）個(gè)股方面，機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)平安、中國(guó)人壽配置比例分別為0.14%、0.03%，均減持0.06pc，其余保險(xiǎn)公司變動(dòng)不大。券商方面，東方財(cái)富持倉(cāng)比例下降0.17pc至0.35%，中信證券、廣發(fā)證券分別減持0.07pc、0.02pc至0.09%、0.02%，僅興業(yè)證券受增持0.01pc至0.02%。
板塊觀點(diǎn)：當(dāng)前銀行板塊，尤其是龍頭銀行估值又回落到歷史低位（寧波銀行、招商銀行2023PB分別為1.01x、0.92x，僅為最近3年10%左右分位數(shù)水平），但近期社融信貸、3月出口等數(shù)據(jù)均超市場(chǎng)預(yù)期，有望緩解市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，帶動(dòng)估值邊際修復(fù)。3月新增社融5.38萬(wàn)億，同比多增7079億元，主要是由貸款貢獻(xiàn)（3月新增人民幣貸款3.95萬(wàn)億，同比多增7211億）。對(duì)公中長(zhǎng)期連續(xù)8個(gè)月同比多增，居民端也顯著改善，短貸+中長(zhǎng)貸均新增6000億以上。此外，3月出口同比增14.8%（美元計(jì)），較1-2月累計(jì)降6.8%的表現(xiàn)顯著改善。一季度GDP同比增速4.5%，顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍有一定韌性。
個(gè)股層面，建議關(guān)注：
1、建議關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的銀行。4月起銀行即將進(jìn)入一季報(bào)密集發(fā)布期，市場(chǎng)對(duì)于銀行Q1業(yè)績(jī)低點(diǎn)已經(jīng)有相對(duì)充分的預(yù)期（貸款重定價(jià)因素導(dǎo)致），Q2后或?qū)⒎€(wěn)步回升。但內(nèi)部來(lái)看，由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、凈息差重定價(jià)壓力、區(qū)域環(huán)境等不同，銀行的經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化都比較大，建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)、且具有再融資訴求的優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行，如寧波銀行（出口數(shù)據(jù)改善或?qū)⑿纬纱呋?、江蘇銀行、常熟銀行、長(zhǎng)沙銀行、蘇州銀行、成都銀行、杭州銀行、南京銀行、齊魯銀行等。
2、受益于中國(guó)特色估值體系，低估值、高股息率，具有較強(qiáng)的投資性價(jià)比；且戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)改革持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有望改善，建議關(guān)注郵儲(chǔ)銀行等大行、中信銀行等。
3、中長(zhǎng)期來(lái)看，若地產(chǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)顯現(xiàn)，可關(guān)注優(yōu)質(zhì)股份行具有修復(fù)潛力與彈性，如招商銀行、平安銀行等。
重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
權(quán)益市場(chǎng)跟蹤：
1）交易量：本周股票日均成交額1.12萬(wàn)億元，環(huán)比上周減少142.88億元。
2）兩融：余額1.65萬(wàn)億元，較上周增加0.79%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額104.43億，環(huán)比上周減少35.06億。4月以來(lái)共計(jì)發(fā)行280.87億，同比減少143.11億。其中股票型37.89億，同比增加15.32億；混合型31.99億，同比減少34.83億。
利率市場(chǎng)跟蹤：
1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為7920.30億元，環(huán)比上周增加843.60億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額14.08萬(wàn)億元，相比3月末增加396.10億元；B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.56%，環(huán)比上周減少1bp；4月至今發(fā)行利率為2.56%，較3月減少9bps。
2）票據(jù)利率：本周半年國(guó)有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為2.03%，環(huán)比上周減少8bps，4月平均利率為2.12%，環(huán)比3月減少15bps。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為2.18%，環(huán)比上周減少8bps，4月平均利率為2.27%，環(huán)比3月減少31bps。
3）10年期國(guó)債收益率：本周10年期國(guó)債收益率平均為2.83%，環(huán)比上周持平。
4）地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模：本周新發(fā)行專項(xiàng)債485.64億，環(huán)比上周減少356.15億，年初以來(lái)累計(jì)發(fā)行1.57萬(wàn)億。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房企風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；資本市場(chǎng)改革政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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