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事件：
　　平高電氣發(fā)布2022年年報：2022全年，公司實現(xiàn)營收92.74億元，同比+0.01%；歸母凈利2.12億元，同比+199.68%；扣非歸母凈利2.00億元，同比+469.65%；經營性凈現(xiàn)金流13.97億元，同比+16.63%。
　　其中，2022Q4，公司實現(xiàn)營收31.45億元，同比-6.67%，環(huán)比+48.93%；歸母凈利0.34億元，同比+200.05%，環(huán)比-45.58%；扣非歸母凈利0.32億元，同比+174.77%，環(huán)比-40.62%；經營性凈現(xiàn)金流13.21億元，同比+6.37%，環(huán)比+301.74%。
　　此外，公司發(fā)布2023年一季度報告，2023Q1，公司實現(xiàn)營收19.56億元，同比+20.82%；歸母凈利1.51億元，同比+276.10%；扣非歸母凈利1.53億元，同比+289.10%；經營性凈現(xiàn)金流0.38億元，同比+128.60%。
　　投資要點：
　　回顧2022年，公司高壓板塊和運營維護板塊快速增長，整體盈利水平大幅改善。2022年高壓板塊實現(xiàn)營收49.77億元，同比+15.93%，占總營收的53.67%，占比較上年提升7.37個百分點。運營維護板塊實現(xiàn)營收10.22億元，同比+23.23%。中低壓及配網(wǎng)板塊實現(xiàn)營收29.75億元，同比-21.84%。國際業(yè)務板塊實現(xiàn)營收2.00億元，同比+12.38%。2022年公司營收明顯改善，增速由負轉正，歸母凈利實現(xiàn)大幅增長，主要系高壓板塊收入占比提升且其毛利率也有明顯提升。其中，國際業(yè)務毛利為-2.41億元，主要系受國際政治經濟形勢影響，部分海外項目取消和延期執(zhí)行，同時在執(zhí)行項目由于原材料、運輸費等成本高漲。2023Q1和2022Q4分別實現(xiàn)歸母凈利1.50億元和0.34億元，同比+276.10%和+200.05%，出現(xiàn)連續(xù)高速增長，我們認為主要系高壓板塊收入高增。
　　我們認為公司的投資看點主要在兩方面，一是電網(wǎng)主網(wǎng)投資相對高增帶來細分行業(yè)需求上行β，以及公司相應業(yè)務高市占帶來收入和盈利結構改善α；二是中國電氣裝備集團內部資源整合有望強化公司核心業(yè)務競爭力，尤其是增強公司出海能力。
　　受益于新能源大基地外送和能源保供需求，電網(wǎng)主網(wǎng)投資結構性更換有望實現(xiàn)更快增長，穩(wěn)定市占提升將驅動公司高壓板塊較快增長?？紤]到新能源大基地建設加速、我國中東部能源保供和轉型壓力上升，為解決我國電力資源供需空間錯配問題，我國特高壓工程建設正重回上行周期。我們認為，由于特高壓發(fā)展需要以堅強主網(wǎng)作為支撐，除開廣受關注的特高壓工程外，超高壓/高壓主網(wǎng)建設也有望加速。公司有望受益于主網(wǎng)投資建設增速提升帶來的行業(yè)高增，實現(xiàn)高壓板塊業(yè)績的較快增長。其次高電壓等級電力設備技術和招標門檻較高，公司作為高電壓等級開關龍頭企業(yè)，核心競爭力突出。2022年，公司在電網(wǎng)市場新簽合同同比增長30%，所投標段市場占有率穩(wěn)居前列。今年一季度，公司公告中標國網(wǎng)金額20.67億元，占2022年營業(yè)收入的22.29%。其中，在“國家電網(wǎng)有限公司2023年第十批采購（特高壓項目第一次設備招標采購）”項目中，1000kV組合電器中標金額為10.75億元，占比達32.68%。同時，企業(yè)堅持精益精細，積極開展毛利率提升專項行動，通過技術、采購綜合降本，2022年高壓、配網(wǎng)板塊毛利率分別同比提升近8個、3個百分點，公司未來毛利有望進一步提升，業(yè)績持續(xù)改善。
　　受益于中國電氣裝備集團內部整合賦能，以及公司海外業(yè)務布局，未來公司國際業(yè)務業(yè)績有望不斷改善。公司并入中國電氣裝備集團后，有望受益于集團內部資源整合帶來公司核心競爭力不斷提升。其次公司先后與日本東芝、挪威帕拉特等國際公司合資合作，成功組建中外合資公司，積極開拓海外市場，成功將產品推廣到全球60多個國家與地區(qū)，并建立了完整的海外營銷網(wǎng)絡，未來公司會繼續(xù)深度融入“一帶一路”建設，加快國際化產品的認證和準入。同時通過實施意大利ENEL、西班牙等國際項目，進一步掌握了高端市場對于開關設備供應鏈管理的標準和經驗，國際化供應能力不斷提升。報告期內，網(wǎng)外市場（含國際市場）拓展成效顯著，新簽合同同比增長109.31%。隨著公司海外項目風險預警和控制機制不斷健全完善，公司國際業(yè)務有望逐步扭虧，未來進一步貢獻業(yè)績增長點。
　　盈利預測和投資評級：公司主要聚焦中壓、高壓、超高壓、特高壓交直流等開關設備業(yè)務，受益于主電網(wǎng)投資增速提升和公司自身降本，公司有望實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)較快增長。我們預計公司2023年-2025年實現(xiàn)營收106億元、124億元和147億元，歸母凈利5.0億元、6.7億元和9.2億元，當前股價對應PE為27X、21X和15X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：宏觀及政策風險；海外投資環(huán)境變化風險；市場競爭風險；財務及匯率風險；電網(wǎng)投資不及預期風險。