>> 開源證券-煤炭開采行業(yè)周報：宏觀微觀數(shù)據(jù)仍有向好，煤炭高勝率和安全性兼?zhèn)?230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
2895KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資邏輯：宏觀微觀數(shù)據(jù)仍有向好，煤炭高勝率和安全性兼?zhèn)?br> 本周（2023年4月17日-4月21日，下同）國內(nèi)秦港Q5500動力煤平倉價1009元/噸，環(huán)比微漲，周中最高上漲至1019元/噸。供給和庫存數(shù)據(jù)仍有向好因素：秦港調(diào)入量繼續(xù)下滑，大跌12%，秦港庫存繼續(xù)大跌10.2%，連續(xù)兩周大跌10%以上。下游需求持續(xù)回暖：沿海八省電廠日耗繼續(xù)上漲，漲幅2.2%；3月火電發(fā)電量同比大增9.1%，而1-2月份同比下降2.3%，水電同比下降15.5%，降幅比1-2月份擴大12.1個百分點。宏觀數(shù)據(jù)也預(yù)示經(jīng)濟向好，一季度GDP增速4.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長8.8%，制造業(yè)投資增長7.0%，經(jīng)濟超預(yù)期回升；社會融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比2022年同期多7079億元，刷新歷史同期新高；3月中國商品出口3155.9億美元，同比14.8%，市場預(yù)期值-7.1%，結(jié)束了此前連續(xù)五個月的下降態(tài)勢，大超預(yù)期。綜上的宏觀與微觀數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟走勢實際上已出現(xiàn)拐點，我們預(yù)期持續(xù)強化的數(shù)據(jù)改善，有望扭轉(zhuǎn)市場對經(jīng)濟悲觀的預(yù)期，從而移除對順周期板塊估值上的壓制。從股票投資配置而言，本周煤炭板塊小漲1.39%，跑贏滬深300指數(shù)2.85個百分點，已經(jīng)印證了煤炭板塊“攻守兼?zhèn)洹钡倪壿?，我們對煤炭板塊仍維持高勝率與高安全邊際的邏輯推薦：如果對經(jīng)濟悲觀，當(dāng)前買入煤炭股票則多數(shù)可以獲得10%左右的股息率，多數(shù)公司的股息率在10%以上，稍弱一些的公司也至少有9%，當(dāng)前煤企的年報和一季報將集中發(fā)布，高分紅與超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，有望得到資本市場資金在股價層面上給予正面回應(yīng)；如果看多經(jīng)濟，煤炭同樣也會成為進攻品種，作為上游資源環(huán)節(jié)必然受到下游需求的拉升而反映出價格上漲，再疊加煤炭產(chǎn)量供給的受限，價格還有望表現(xiàn)出超預(yù)期上漲，反映在股票層面上可以賺到更多的資本利得或更好的超額收益。從安全性而言，我們認為煤炭股的估值已經(jīng)處在歷史的底部區(qū)域，PE估值對應(yīng)2023年業(yè)績多為4-5倍，以PB-ROE方法分析煤炭高ROE而PB卻大幅折價。陜西和內(nèi)蒙在一級市場招牌掛出讓礦權(quán)均實現(xiàn)了極高溢價（陜西溢價率500%+，內(nèi)蒙溢價率200%+），伊泰煤炭溢價50%回購H股并港股退市，這些均證明當(dāng)前煤炭企業(yè)價值被嚴重低估；通過煤炭股二十年復(fù)盤，盈利穩(wěn)定性高且持續(xù)高分紅的公司確實會提升估值，中國神華從2021年11月以來的估值提升就是強有力的證明，“中國特色估值體系”對煤炭板塊的估值提升也帶來催化。高分紅兼具高彈性的雙重受益標的（前四再疊加高成長）：山西焦煤、廣匯能源、兗礦能源、潞安環(huán)能、山煤國際；經(jīng)濟復(fù)蘇及冶金煤彈性受益標的：平煤股份、淮北礦業(yè)（含轉(zhuǎn)債）、神火股份（煤鋁）；穩(wěn)健高分紅：中國神華、陜西煤業(yè)；中特估預(yù)期差最大：中煤能源；能源轉(zhuǎn)型：華陽股份、美錦能源（含轉(zhuǎn)債）、電投能源、永泰能源。
煤電產(chǎn)業(yè)鏈：需求已現(xiàn)拐點，現(xiàn)貨價格底部或已探明
供給端：本周晉陜蒙442家煤礦開工率為85.7%，環(huán)比微漲0.85個百分點；3月份進口煤為同比增長151%，環(huán)比增長41%，或受之前進口煤要在4月1日重征關(guān)稅而搶先通關(guān)的影響；然而秦港調(diào)入量及秦港庫存均連續(xù)兩周大跌。需求端：當(dāng)前沿海八省電廠日耗繼續(xù)上行，環(huán)比+2.2%；甲醇開工率68.1%，環(huán)比持平；水泥開工率54.6%，環(huán)比微跌0.42pct，上周大漲8.8pct，電廠和非電行業(yè)都有拐點出現(xiàn)。后期判斷：供給端，4月6日-5月5日大秦線開啟“加長版”集中檢修仍將影響港口調(diào)入量；煤礦安全專項整治將持續(xù)至2023年底，對開工率和黑煤存在制約；進口煤零關(guān)稅持續(xù)至年底將弱化進口煤搶先通關(guān)。需求方面，二季度是工業(yè)企業(yè)開工和需求的旺季，尤其是非電行業(yè)（水泥、化工）需求旺季，在政策保電煤供應(yīng)的大背景下，非電行業(yè)需求也更多主導(dǎo)了現(xiàn)貨煤價的走勢，因此預(yù)判現(xiàn)貨煤價仍具備更強的向上動能。
煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：下游煉焦煤庫存大跌
供給端：國內(nèi)供給一定程度上受到礦難影響，進口煤受到蒙古和澳洲煤有增量，3月進口數(shù)據(jù)也受到搶先通關(guān)影響；需求端：焦化廠和鋼廠高爐開工率連續(xù)多周維持上行，焦化廠和鋼廠的煉焦煤庫存持續(xù)下跌處于歷史底部。后期判斷：供給方面：煉焦煤國內(nèi)產(chǎn)量并無明顯增量且沒有保供政策，蒙古焦煤進口受到國內(nèi)產(chǎn)量的瓶頸限制、澳洲焦煤需要比較價差。需求方面：二季度也是“煤焦鋼”產(chǎn)業(yè)鏈的旺季，此外政府工作報告提出GDP增速為5%左右的目標，預(yù)計相應(yīng)的穩(wěn)增長政策將在二季度落實和體現(xiàn)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速下行風(fēng)險，疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，新能源加速替代風(fēng)險。
|
|
