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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年4月21日，公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入291.4億元，同比增長(zhǎng)4.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.4億元，同比增長(zhǎng)19.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)24.5億元，同比增長(zhǎng)25.7%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　精準(zhǔn)定位、降本增效，盈利能力提升亮眼。公司營(yíng)收端維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利端成本改善效果顯著，一季度實(shí)現(xiàn)毛利率44.5%，同比提升6.7PP，凈利潤(rùn)率9.0%，同比提升1.7PP。銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率較去年同期均有小幅下降，堅(jiān)持高研發(fā)投入，夯實(shí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)算網(wǎng)底座，一季度公司研發(fā)支出59億元，同比提升26.3%，占營(yíng)收比超過(guò)20%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)23.3億元，同比增長(zhǎng)95.9%，扭轉(zhuǎn)了22年Q1及全年的同比下降趨勢(shì)。
　　三大業(yè)務(wù)穩(wěn)中突破，第二曲線快速增長(zhǎng)。公司有線無(wú)線網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)份額持續(xù)提升，同時(shí)拓展服務(wù)器及存儲(chǔ)、新型數(shù)據(jù)中心、交換機(jī)、數(shù)字能源等產(chǎn)品在運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的快速上量。政企業(yè)務(wù)方面，傳統(tǒng)光傳輸產(chǎn)品收入維持增長(zhǎng)，服務(wù)器及存儲(chǔ)突破金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)并形成規(guī)模應(yīng)用，成為政企市場(chǎng)的重點(diǎn)增長(zhǎng)引擎。目前服務(wù)器已支持百度“文心一言”，預(yù)計(jì)年底將推出新款A(yù)I服務(wù)器。消費(fèi)者業(yè)務(wù)的5GMBB & FWA數(shù)據(jù)終端持續(xù)全球領(lǐng)先，家庭信息終端營(yíng)業(yè)收入保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司推出具備高密度算力、異構(gòu)算力的G5系列服務(wù)器，以及包含預(yù)制高功率電力模塊、液冷、AI智能管理的新一代數(shù)據(jù)中心，推動(dòng)第二曲線業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超40%。
　　數(shù)智時(shí)代深化AI布局，推動(dòng)算網(wǎng)龍頭價(jià)值重估。公司助力運(yùn)構(gòu)筑“連接+算力+能力”數(shù)智底座，隨著運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支中算網(wǎng)側(cè)占比增加，公司全球份額仍存在較大提升空間。伴隨產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加速，公司推出數(shù)字星云2.0，依托在通信領(lǐng)域積累多年的ICT能力，逐步夯實(shí)第二業(yè)務(wù)曲線，戰(zhàn)略超越階段發(fā)展可期，市場(chǎng)估值中樞有望逐步上行。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為99.6億元、119.6億元、140.7億元，對(duì)應(yīng)PE 17x、14x、12x。看好公司在全球和國(guó)內(nèi)設(shè)備商市場(chǎng)份額擴(kuò)張的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)第二曲線業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　5G商業(yè)化不及預(yù)期，運(yùn)營(yíng)商資本支出不達(dá)預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。