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1Q23扣非凈利同比+26%，積極把握數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能發(fā)展機(jī)遇
　　根據(jù)公司一季報(bào)，公司1Q23營收為291.43億元，同比增長4.34%；歸母凈利潤為26.42億元，同比增長19.20%；扣非歸母凈利潤為24.55億元，同比增長25.71%，在外部復(fù)雜環(huán)境挑戰(zhàn)下，公司積極提升經(jīng)營質(zhì)量與運(yùn)營效率，充分把握數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)、人工智能應(yīng)用帶來的發(fā)展機(jī)遇，整體業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們維持公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)期分別為98、113、128億元，可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為20x，考慮到公司ICT龍頭地位，給予公司2023年23xPE，目標(biāo)價(jià)為47.78元（前值：41.51元）；參考2023年至今公司H、A股PE比率均值64%，港元匯率取0.88，對應(yīng)H股2023年P(guān)E15x及H股目標(biāo)價(jià)34.76港元（前值：30.33港元），維持“買入”評級。
　　運(yùn)營商、政企、消費(fèi)者業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，創(chuàng)新產(chǎn)品快速上量
　　分板塊來看，運(yùn)營商業(yè)務(wù)方面，公司在逐步提升無線、有線關(guān)鍵產(chǎn)品市場份額的同時(shí)，持續(xù)拓展與運(yùn)營商在算網(wǎng)、云網(wǎng)融合上的合作，推進(jìn)服務(wù)器及存儲(chǔ)、新型數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、數(shù)字能源等創(chuàng)新產(chǎn)品的快速上量；政企業(yè)務(wù)方面，公司服務(wù)器及存儲(chǔ)快速突破金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)并形成規(guī)模應(yīng)用，成為政企業(yè)務(wù)的重點(diǎn)增長引擎。數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)通訊、數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)品也逐漸成長為國內(nèi)政企市場上的主力軍；消費(fèi)者業(yè)務(wù)在構(gòu)建全場景智慧生活2.0方面持續(xù)發(fā)力，發(fā)布搭載第四代屏下攝像的個(gè)性影像旗艦nubia Z50Ultra，全球首款A(yù)I裸眼3D平板電腦nubia Pad 3D等多款首創(chuàng)新品。
　　綜合毛利率快速提升，研發(fā)保持高度投入
　　公司1Q23綜合毛利率為44.49%，同比增長6.71pct，環(huán)比增長8.02pct，我們判斷或受益于公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)在行業(yè)競爭環(huán)境向好，以及公司持續(xù)推動(dòng)成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素。期間費(fèi)用方面，1Q23公司銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別為7.46%、4.52%、20.36%，分別同比-0.24pct、-0.05pct、+3.54pct，其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用控制良好，研發(fā)保持高度投入以持續(xù)夯實(shí)核心技術(shù)競爭力，堅(jiān)持關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先。
　　第二增長曲線持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評級
　　1Q23公司第二曲線創(chuàng)新業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長超40%，延續(xù)高增態(tài)勢。我們維持公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)期分別為98、113、128億元，給予公司2023年23xPE，目標(biāo)價(jià)為47.78元；參考2023年至今公司H、A股PE比率均值64%，港元匯率取0.88，對應(yīng)H股2023年P(guān)E 15x及H股目標(biāo)價(jià)34.76港元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。