>> 開源證券-蘇博特(603916)公司信息更新報告：2022年需求下滑產(chǎn)銷承壓，未來修復(fù)和成長兼?zhèn)?230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,龔道琳 |
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2022全年需求承壓，看好需求回暖及未來成長性，維持“買入”評級
4月19日晚間，公司發(fā)布2022年年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.15億元，同比-17.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.88億元，同比-45.96%。2022年受疫情反復(fù)及下游需求不佳的影響，業(yè)績同比大幅下滑。結(jié)合當(dāng)前需求，我們下調(diào)2023-2024年、新增2025年盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤4.01（-0.73）、5.20（-1.19）、6.12億元，對應(yīng)EPS分別為0.95（-0.18）、1.24（-0.28）、1.46元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為15.8、12.2、10.3倍。我們看好公司作為混凝土外加劑龍頭產(chǎn)能逐步釋放，隨經(jīng)濟復(fù)蘇，業(yè)績有望迎來修復(fù)，維持“買入”評級。
Q4需求不佳，銷量承壓，主要產(chǎn)品價格下滑，業(yè)績進一步觸底
2022Q4公司實現(xiàn)營收10.00億元，同比-22.4%，環(huán)比-3.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比-68.4%，環(huán)比-26.5%，業(yè)績進一步觸底。根據(jù)公司公布的經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q4高性能減水劑、高效減水劑、功能性材料分別實現(xiàn)銷量28.69、0.95、9.65萬噸，銷量分別同比-27.3%、-68.2%、+5.2%，環(huán)比-6.4%、-7.8%、+36.9%。由于下游需求低迷，公司減水劑產(chǎn)品銷量承壓，功能性材料實現(xiàn)逆勢增長。據(jù)我們測算，2022Q4以上產(chǎn)品銷售均價分別為2,054、3,033、1,492元/噸，高性能減水劑和功能性材料價格下滑，高效減水劑價格回升。原料端，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，環(huán)氧乙烷Q4均價為6950元/噸，較Q3上漲75元/噸，成本端壓力不減。截至2022年報，公司應(yīng)收票據(jù)及賬款為31.63億元，較三季報微升，回款水平控制良好。
需求有望修復(fù)疊加公司產(chǎn)能投放，我們看好公司盈利修復(fù)和長期成長
根據(jù)公司年報和投資者問答，2022年廣東江門基地建成投產(chǎn)，鎮(zhèn)江項目于2022年底前完成主體建設(shè)，預(yù)計2023年4-5月投產(chǎn)。公司的產(chǎn)品應(yīng)用于川藏鐵路和膠州灣第二海底隧道等一批代表性重點工程項目；同時檢測業(yè)務(wù)保持增長，體現(xiàn)出較好的發(fā)展韌性與盈利能力，與外加劑業(yè)務(wù)形成良好協(xié)同。我們看好公司隨經(jīng)濟復(fù)蘇，有望迎來業(yè)績修復(fù)。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求大幅下滑、宏觀經(jīng)濟下行。
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