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事項(xiàng)：
　　公司公布2023年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.81億元（+37.46%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.52億元（+50.37%），扣非后歸母凈利潤(rùn)2.76億元（+27.36%）。
　　平安觀(guān)點(diǎn)：
　　靜丙推動(dòng)血制品增長(zhǎng)，成本提升影響利潤(rùn)率
　　公司23Q1血制品板塊（以總收入-疫苗收入計(jì)，包含極少量其他業(yè)務(wù)，下同）實(shí)現(xiàn)收入7.36億元（+17.54%）。靜丙放量成為血制品增長(zhǎng)核心因素，背后原因包括：（1）年初疫情導(dǎo)致靜丙需求增加；（2）靜丙調(diào)整為同步批簽發(fā)，額外帶來(lái)約1個(gè)月的產(chǎn)品供給。此外，2月開(kāi)始的手術(shù)恢復(fù)也帶動(dòng)了白蛋白需求的恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　獻(xiàn)漿補(bǔ)貼增加以及相關(guān)耗材提價(jià)導(dǎo)致采漿成本有所提升，23Q1血制品板塊毛利率為55.75%（-3.92pct）?？紤]到本輪成本上升已在過(guò)去4個(gè)季度中得到反應(yīng)，預(yù)期未來(lái)幾個(gè)季度血制品毛利率會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。費(fèi)用率方面，23Q1血制品的銷(xiāo)售、管理和研發(fā)費(fèi)用率分別為2.66%（+0.39pct）、6.56%（-0.72pct）、6.60%（+2.06pct）。綜上，血制品板塊扣非歸母凈利潤(rùn)約為2.30億元（+4.96%）。
　　流感病毒抬頭，流感疫苗Q1取得較好表現(xiàn)
　　2月新冠感染降低后，流感感染迅速增加。根據(jù)CDC哨點(diǎn)醫(yī)院數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)本次流感病毒陽(yáng)性率自2月中旬抬頭，于3月中、下旬達(dá)峰，之后緩慢回落。
　　由于過(guò)往年度Q1并非流感接種旺季，23年的流感流行為公司流感疫苗銷(xiāo)售帶來(lái)明顯增量。23Q1公司疫苗板塊實(shí)現(xiàn)收入1.45億元（上年同期0.15億元），并且當(dāng)季銷(xiāo)售的流感疫苗已在22年底進(jìn)行了減值處理，減值沖回后這些產(chǎn)品沒(méi)有成本（板塊毛利率100.22%）。報(bào)告期內(nèi)公司疫苗板塊扣非歸母凈利潤(rùn)為0.68億元（上年同期約-360萬(wàn)元）。預(yù)期公司全年流感疫苗銷(xiāo)售針數(shù)實(shí)現(xiàn)10%以上增長(zhǎng)，考慮到公司兒童劑型具有更好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、更高的價(jià)格和利潤(rùn)率，全年有望實(shí)現(xiàn)較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。維持2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為0.72、0.81和0.91元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品供需由緊缺轉(zhuǎn)向平衡，競(jìng)爭(zhēng)壓力加大；產(chǎn)品研發(fā)是高風(fēng)險(xiǎn)高收益行為，存在失敗的可能性；白蛋白以外的血制品以及疫苗產(chǎn)品對(duì)銷(xiāo)售推廣要求較高，可能影響公司利潤(rùn)水平。