>> 德邦證券-華蘭生物(002007)23年血制品和流感疫苗或?qū)⒂瓉黼p拐點-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 2124KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳鐵林 |
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投資要點
血制品和流感疫苗業(yè)務(wù)23年有望迎來雙拐點，公司有望迎來估值修復(fù)。公司為國內(nèi)老牌生物制品企業(yè)，在血制品和疫苗領(lǐng)域耕耘多年，目前為血制品和流感疫苗細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一。2022年開始，公司在河南省獲得7個新批漿站，打開公司采漿量成長空間；在流感疫苗領(lǐng)域，2021-2022年受疫情影響，行業(yè)和公司流感疫苗市場表現(xiàn)不及預(yù)期，我們認(rèn)為2023年開始流感疫苗行業(yè)預(yù)計將觸底反彈，看好公司血制品和流感疫苗板塊2023年開始迎來雙拐點。
河南人口大省獲批7個漿站，公司采漿量空間大幅提升。公司從2016年到2021年，采漿量普遍維持在1000噸上下，除了疫情原因以外，我們認(rèn)為最重要的原因是過去幾年采漿站數(shù)量增長乏力，公司采漿站數(shù)量從2018年到2021年一直都是25個，2022年，公司在河南十四五規(guī)劃中新取得7個新建漿站批文，此外在重慶等公司具有優(yōu)勢地區(qū)或存在進一步獲批采漿站的可能，公司采漿量成長空間得到大幅提升，考慮到新漿站的投產(chǎn)以及老漿站的采漿進一步爬坡，我們預(yù)計2023年公司采漿量有望突破1300噸，到2026年采漿量或有望突破2000噸，此前市場顧慮的采漿量成長性問題有望得到解決。
流感疫苗2023年有望觸底反彈。2021-2022年，新冠疫苗接種和疫情管控的影響，導(dǎo)致流感疫苗行業(yè)接種大幅不及預(yù)期，看2023年，我們預(yù)計新冠疫情對流感疫苗接種的影響將極其有限，考慮到社會面放開之后，流感疫情傳播相比前幾年或有所加強，以及流感疫苗在國內(nèi)接種率一直處于極低水平，我們認(rèn)為流感疫苗行業(yè)將迎來觸底反彈。華蘭疫苗為國內(nèi)流感疫苗龍頭，四價流感疫苗批簽發(fā)一直處于行業(yè)頭部，且兒童劑型（6-36月齡）四價流感疫苗于2022年2月取得藥品注冊證書，有望進一步打開成長空間，我們認(rèn)為公司流感疫苗業(yè)務(wù)2023年有望實現(xiàn)大幅增長，帶動23年業(yè)績高增長。
盈利預(yù)測與估值?？紤]到血制品業(yè)務(wù)和流感疫苗具有較大彈性，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.9/16.9/20.2億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 31/26/21倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：漿站建設(shè)進度和采漿量不及預(yù)期；血制品和疫苗銷售不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險。
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