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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入45.17億元（+1.82%），歸母凈利潤(rùn)10.76億元（-17.14%），扣非歸母凈利潤(rùn)8.94億元（-25.61%）。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　血制品增長(zhǎng)穩(wěn)健，疫情影響疫苗銷售。2022年公司血制品板塊實(shí)現(xiàn)收入26.79億元（+3.14%），其中人血白蛋白收入9.88億元（-2.29%），靜丙收入7.75億元（+9.33%），其他血制品收入9.16億元（+4.37%）。疫苗板塊實(shí)現(xiàn)收入18.18億元（-0.38%），2022年公司取得流感疫苗批簽發(fā)共計(jì)103個(gè)批次（2686萬劑），其中四價(jià)流感疫苗（成人劑型）77批次，四價(jià)流感疫苗（兒童劑型）14批次，三價(jià)流感疫苗12批次，受疫情擾動(dòng)，公司實(shí)現(xiàn)流感疫苗銷量1454萬支（-6.40%），對(duì)未實(shí)現(xiàn)銷售的疫苗庫存進(jìn)行減值計(jì)提，影響當(dāng)期凈利潤(rùn)。
　　河南省新設(shè)漿站兌現(xiàn)，采漿空間釋放。公司2022年采漿量為1100多噸，2022年獲準(zhǔn)在河南省設(shè)置7家單采血漿站，截至目前共有單采血漿站32家，根據(jù)公司目前單站采漿量測(cè)算，預(yù)計(jì)公司獲批的7家漿站成熟采漿量有望合計(jì)達(dá)到500噸左右，新漿站的兌現(xiàn)將為公司貢獻(xiàn)漿量資源，并進(jìn)一步打開血制品板塊的成長(zhǎng)性。
　　新冠消退甲流冒頭，流感疫苗放量可期。根據(jù)中國(guó)國(guó)家流感中心數(shù)據(jù)，2023年2-3月甲流病例大幅增加，群眾流感疫苗接種意識(shí)有所提升，我們預(yù)計(jì)今年整體需求情況將明顯好于去年。2022年2月公司獲得國(guó)內(nèi)首家四價(jià)流感疫苗（兒童劑型）的生產(chǎn)批件，可用于6-36個(gè)月齡兒童接種，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白，進(jìn)一步鞏固其在流感疫苗行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。此外，公司在2023年2月份先后取得凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）、吸附破傷風(fēng)疫苗的生產(chǎn)批件，產(chǎn)品管線進(jìn)一步豐富。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。由于疫苗子公司分拆上市后歸屬于母公司的權(quán)益由75%稀釋至67.5%，基于謹(jǐn)慎考慮，我們下調(diào)2023-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)為15.21/17.54億元（此前預(yù)測(cè)23-24年分別為17.80/20.69億元），并新增2025年歸母凈利潤(rùn)19.62億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.83/0.96/1.08元，考慮到公司新建漿站兌現(xiàn)疊加流感疫苗恢復(fù)性增長(zhǎng)，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：采漿量供應(yīng)不及預(yù)期，四價(jià)流感疫苗銷售不及預(yù)期，血制品集采風(fēng)險(xiǎn)。