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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司血制品、疫苗業(yè)務(wù)均迎來(lái)積極變化，業(yè)績(jī)有望筑底回升，上調(diào)評(píng)級(jí)至增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　上調(diào)評(píng)級(jí)為“增持”?？紤]到年初疫情對(duì)采漿生產(chǎn)的影響，下調(diào)2023年預(yù)測(cè)EPS為0.86元（原為0.93元），考慮到新漿站未來(lái)建成投產(chǎn)以及甲流疫情對(duì)民眾流感疫苗認(rèn)知的促進(jìn)作用，上調(diào)2024年預(yù)測(cè)EPS為1.09元（原為1.05元），新增2025年預(yù)測(cè)EPS為1.30元，給予2023年目標(biāo)PE30X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至25.92元（原為22.47元），上調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。
　　疫情影響收入及利潤(rùn)率。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.17億元（同比+1.82%），歸母凈利潤(rùn)10.76億元（-17.14%），扣非凈利潤(rùn)8.94億元（-25.61%）。
　　凈利率下滑5.16pp至27.62%，主要原因系疫情影響下血制品毛利率下滑2.96pp至52.30%，且各項(xiàng)費(fèi)用有所增長(zhǎng)。
　　新漿站建設(shè)推進(jìn)，采漿量有望提升。受采漿量限制近年血制品業(yè)務(wù)平穩(wěn)，2022年?duì)I收26.79億元（+3.14%）。公司2022年在河南獲批7家漿站，漿站數(shù)量達(dá)到32家（此前最近一次獲批漿站在2017年），新漿站有望自2023年下半年起陸續(xù)建成采漿，血制品業(yè)務(wù)有望啟動(dòng)新一輪增長(zhǎng)周期。
　　甲流推動(dòng)認(rèn)知提升，流感疫苗放量可期。疫情疊加新冠疫苗接種影響下2021、2022年流感疫苗接種量處于低位，2022年銷量1454萬(wàn)支（-6.40%），收入18.18億元（-0.38%）。國(guó)內(nèi)流感疫苗接種率僅約4%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家（50%+），提升空間巨大。目前新冠影響已消退，疊加甲流疫情對(duì)民眾流感認(rèn)知的推動(dòng)作用，流感疫苗接種量有望筑底回升，公司作為國(guó)內(nèi)流感疫苗龍頭有望受益。新獲批的狂苗、破傷風(fēng)疫苗亦有望帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端需求增長(zhǎng)不及預(yù)期