>> 安信證券-華蘭生物(002007)血制品業(yè)務有望重回增長軌道，四價流感疫苗疫后恢復可期-230404
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬帥 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.17億元，同比增長1.82%；歸母凈利潤10.76億元，同比下降17.14%；扣非歸母凈利潤8.94億元，同比下降25.61%。Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.15億元，同比下降14.93%；歸母凈利潤1.76億元，同比下降26.36%；扣非歸母凈利潤1.35億元，同比下降40.44%。公司利潤端有所下滑主要系：1）疫苗方面，華蘭疫苗的流感疫苗接種受到疫情的不利影響，收入略有下滑，同時計提了約1.57億的資產(chǎn)減值損失，導致凈利潤有所下降，且歸屬于母公司的權益由75%稀釋至67.5%，影響歸屬于母公司的凈利潤；2）血液制品方面，原料成本、銷售費用和研發(fā)投入增加等原因?qū)е聝衾麧櫽兴陆怠?br> 受成本增加、疫情擾動等因素影響公司利潤率有所下滑。2022年，公司毛利率為66.06%，同比下降2.67pct，主要系血液制品各項成本均有上升導致毛利率下降2.95pct所致；凈利率為27.62%，同比下降5.16pct。2022年公司期間費用率為34.06%，同比上升4.93pct，其中銷售費用率為20.58%，同比上升3.11pct；管理費用率為6.30%，同比上升0.58pct；研發(fā)費用率為6.97%，同比上升1.25pct；財務費用率為0.21%，同比下降0.01pct。單Q4來看，公司實現(xiàn)毛利率62.16%（-5.41pct），凈利率19.97%（-4.84pct），銷售費用率13.21%（-1.68pct）；管理費用率8.49%（+3.38pct）；研發(fā)費用率10.14%（+4.35pct）；財務費用率0.19%（-2.15pct）。
新漿站建設有望促進血液制品業(yè)務穩(wěn)健增長。2022年公司血液制品實現(xiàn)營收26.79億元，同比增長3.14%。2022年公司積極申請新建漿站同時加強對原有漿站的漿源拓展，先后獲準在河南7地設置單采血漿站，25家在營漿站（含分站）共實現(xiàn)采漿量1100多噸，同比增長8%以上。根據(jù)公司投資者關系記錄，公司目前正按計劃推進7家新漿站的建設工作，有部分單采血漿站已經(jīng)建成，正在等待驗收，爭取2023年內(nèi)7家漿站全部順利通過驗收并開始采漿，新漿站的建設及原漿站持續(xù)挖潛有望為公司血液制品業(yè)務穩(wěn)定增長奠定堅實基礎。同時，為滿足采漿量上漲后各類產(chǎn)品的生產(chǎn)需求，公司征地350畝新建醫(yī)藥研發(fā)及智能化生產(chǎn)基地，擴大和拓展公司現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)布局，公司在血液制品行業(yè)的領先地位有望得到進一步鞏固。
流感疫苗業(yè)務有望回暖，狂犬疫苗及破傷風疫苗將貢獻新增長點。2022年公司取得流感疫苗批簽發(fā)共計103個批次，其中四價流感疫苗（成人劑型）77批次，四價流感疫苗（兒童劑型）14批次，三價流感疫苗12批次，共計2686.24萬劑。2022年公司流感疫苗于5月份取得批簽發(fā)率先上市，抓住了我國南方地區(qū)流感高發(fā)帶來的市場機遇，將下半年新冠疫情等不利影響降到了最小，實現(xiàn)銷售收入約18.18億元，同比下降0.39%。2023年一季度國內(nèi)人員流動、社會活動常態(tài)化后，部分省份進入以甲型流感為主的流感高發(fā)階段，民眾對疫苗的接種意識或有所增強，隨著流感疫苗接種工作的正常推進，公司流感疫苗業(yè)務有望逐步回暖。此外，2023年初公司先后取得凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）及吸附破傷風疫苗的生產(chǎn)批件，產(chǎn)品管線進一步豐富。根據(jù)公司投資者關系記錄，公司的凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)過程不含任何抗生素，擁有更好的安全性和有效性；吸附破傷風疫苗采用先精制后脫毒的工藝進行生產(chǎn)，并采用柱層析法取代了硫酸銨鹽析法，提高了破傷風類毒素原液的純度，增強了免疫原性。兩款產(chǎn)品正式銷售后有望對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
投資建議：我們預計公司2023年-2025年的收入增速分別為20.0%、20.8%、16.6%，凈利潤增速分別為30.9%、26.6%、17.7%，對應EPS分別為0.77元、0.98元、1.15元，對應PE分別為29.8倍、23.5倍、20.0倍；維持買入-A的投資評級。
風險提示：漿站拓展不及預期、產(chǎn)品市場推廣及銷售不及預期、流感疫情的不確定性。
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