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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告以及2023年一季度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，同比增長53.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元，同比增長55.07%，扣非凈利潤1.69億元，同比增長79.44%。
　　分季度看：2022年單四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.37億元，同比增長49.71%，歸母凈利潤0.43億元，同比增長64.12%，扣非凈利潤0.39億元，同比增長72.19%；2023年一季度公司營業(yè)收入1.48億元，同比增長58.77%，歸母凈利潤0.48億元，同比增長35.40%，扣非凈利潤0.46億元，同比增長38.45%.公司單季度業(yè)績持續(xù)高增，主要得益于醫(yī)療內(nèi)窺鏡大客戶訂單的持續(xù)落地以及自主品牌業(yè)務(wù)快速推廣。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、規(guī)模效應(yīng)等綜合因素帶動(dòng)利潤率穩(wěn)步提升。2022年公司銷售費(fèi)用率3.26%，同比下降0.08pp，管理費(fèi)用率8.89%，同比下降2.10pp，研發(fā)費(fèi)用率12.56%，同比下降0.79pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.77%，同比下降2.51pp。公司期間費(fèi)用率顯著下降，主要得益于收入規(guī)模高增帶來的規(guī)模效應(yīng)。2022年公司毛利率64.35%，同比提升0.86pp，主要受到出口匯率、新產(chǎn)品推出、產(chǎn)能釋放以及生產(chǎn)成本等的綜合影響，凈利率38.11%，同比提升0.28pp。
　　高端新品推動(dòng)全球內(nèi)鏡龍頭合作升級，內(nèi)窺鏡整機(jī)放量可期。2022年公司醫(yī)療內(nèi)窺鏡收入3.66億元，同比增長60.78%，其中第一大客戶（史賽克）預(yù)計(jì)銷售收入2.95億元，同比增長67.41%。公司憑借高性能的內(nèi)窺鏡器械成功切入行業(yè)巨頭史賽克供應(yīng)鏈，形成緊密合作關(guān)系，最新的4K熒光腹腔鏡產(chǎn)品已經(jīng)于2022下半年量產(chǎn)，開始貢獻(xiàn)業(yè)績，合作范圍也逐漸從零部件供應(yīng)轉(zhuǎn)為整機(jī)代工，參考公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及歷史業(yè)績表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2023年大客戶訂單有望持續(xù)帶來可觀的收入增長。同時(shí)公司的整機(jī)系統(tǒng)持續(xù)完善，未來將陸續(xù)推出開放式手術(shù)系統(tǒng)、4K自動(dòng)除霧內(nèi)窺鏡、共聚焦熒光顯微內(nèi)鏡、3D內(nèi)窺鏡等整機(jī)產(chǎn)品，產(chǎn)品層次將不斷豐富，預(yù)計(jì)2023年有望借助國藥渠道實(shí)現(xiàn)加速放量。
　　光學(xué)產(chǎn)品應(yīng)用場景持續(xù)外延，掌靜脈識(shí)別業(yè)務(wù)有望加速業(yè)績釋放。2022年公司光學(xué)產(chǎn)品收入1.10億元，同比增長34.28%。公司持續(xù)探索光學(xué)與不同細(xì)分行業(yè)融合，拓展光學(xué)技術(shù)落地場景，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，目前已經(jīng)逐漸在診斷設(shè)備/儀器、美容機(jī)、工業(yè)激光終端產(chǎn)品中實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)和銷售，此外公司的核心產(chǎn)品非接觸式掌靜脈已經(jīng)進(jìn)入客戶驗(yàn)證、市場推廣階段，可以有效解決傳統(tǒng)生物識(shí)別的易假冒偽造、存在特征安全隱患、使用不便等問題，未來有望驅(qū)動(dòng)光學(xué)業(yè)務(wù)持續(xù)高增。
　　盈利預(yù)測與估值：根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司業(yè)績有望持續(xù)保持快速增長，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入6.18、8.02、10.35億元，（調(diào)整前23-24年6.47、8.64億元），同比增長30%、30%、29%，2023-2025年歸母凈利潤2.35、3.05、3.93億元（調(diào)整前23-24年2.43、3.26億元），同比增長29%、30%、29%，對應(yīng)EPS為2.70、3.51、4.52。考慮公司是國內(nèi)硬鏡行業(yè)龍頭企業(yè)，未來隨著更多海外訂單的不斷收獲以及國內(nèi)整機(jī)業(yè)務(wù)的快速增長，公司業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)。