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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.77億元（yoy+53.97%），歸母凈利潤(rùn)1.83億元（yoy+55.07%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.69億元（yoy+79.44%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.04億元（yoy+0.36%）。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.48億元（ yoy+58.76%），歸母凈利潤(rùn)0.48億元（yoy+35.40%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.46億元（yoy+38.45%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.18億元（yoy-23.33%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、新品推出，帶動(dòng)內(nèi)鏡業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)61%高增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)加大拓展，收入占比不斷提升
　　歷時(shí)20年的發(fā)展，公司掌握完備的內(nèi)窺鏡生產(chǎn)能力和底層光學(xué)技術(shù)，搭建了覆蓋醫(yī)療健康、精密光學(xué)、生物識(shí)別等領(lǐng)域的完善產(chǎn)品體系，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77億元（yoy+53.97%），其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37億元（yoy+49.71%）。
　　（1）分產(chǎn)品來(lái)看，①醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械：由于公司新款熒光內(nèi)窺鏡順利擴(kuò)產(chǎn)，滿足海外客戶需求計(jì)劃，公司2022年醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械實(shí)現(xiàn)收入3.66億元（yoy+60.78%），其中來(lái)自美國(guó)史賽克的收入約為2.95億元（yoy+67.41%），隨著新產(chǎn)品推出、產(chǎn)能釋放等因素影響，公司醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械毛利率提升1.48pp至70.18%，盈利能力不斷增強(qiáng)；②光學(xué)產(chǎn)品：隨著醫(yī)用光學(xué)產(chǎn)品需求恢復(fù)，工業(yè)激光光學(xué)產(chǎn)品逐步放量，2022年光學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.10億元（yoy+34.28%）。
　?。?）分區(qū)域來(lái)看，需求增加驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)外收入實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，2022年公司加大了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展，國(guó)內(nèi)營(yíng)銷體系逐步完善，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.12億元（yoy+77.86%），占總主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例上升3.18pp至23.5%，國(guó)外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.64億元（yoy+47.64%），主要是大客戶美國(guó)史賽克新訂單帶動(dòng)。
　　2、加大銷售渠道建設(shè)，自主品牌的整機(jī)產(chǎn)品放量增長(zhǎng)可期
　　公司以內(nèi)窺鏡核心部件為基礎(chǔ)，近幾年開始拓展自主品牌整機(jī)系統(tǒng)的應(yīng)用研究、產(chǎn)品開發(fā)和銷售，2022年公司持續(xù)加大自主品牌的渠道建設(shè)，銷售費(fèi)用達(dá)0.16億元（yoy+50.22%），渠道搭建初顯成效，公司自主品牌產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3354.70萬(wàn)元（yoy+71.22%），占比7.05%，主要是針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)注冊(cè)的4K腹腔鏡銷售增加所致。在渠道方面，公司自主品牌的整機(jī)系統(tǒng)在山東已建成7個(gè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)中心，并通過和國(guó)藥器械和中國(guó)史賽克深度合作，進(jìn)一步拓寬渠道覆蓋面。在產(chǎn)品方面，公司在4K內(nèi)窺鏡系統(tǒng)、4K除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)基礎(chǔ)上，持續(xù)開展3D內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)和3D腹腔鏡的相關(guān)技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)，我們認(rèn)為隨著第二代4K熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)和除霧攝像系統(tǒng)陸續(xù)完成注冊(cè)和迭代，公司的整機(jī)產(chǎn)品將更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望在渠道助力下迎來(lái)放量增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為6.64、8.91、11.72億元，同比增速分別為39.30%、34.07%、31.57%，2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.53、3.37、4.39億元，同比分別增長(zhǎng)38.83%、33.11%、30.10%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為36、27、21倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)我淮罂蛻粢蕾囷L(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；整機(jī)銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品注冊(cè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。