>> 太平洋證券-海泰新光(688677)一季度收入高增長，多款新產(chǎn)品陸續(xù)上市和量產(chǎn)提供發(fā)展動(dòng)力-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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]事件：4月20日晚，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告:全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，同比增長53.97%；歸母凈利潤1.83億元，同比增長55.07%；扣非凈利潤1.69億元，同比增長79.44%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.04億元，同比增長0.36%，主要系公司生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，同時(shí)為了減小疫情對(duì)供應(yīng)鏈的影響，公司加大了物料庫存；另外，政府補(bǔ)助同比減少以及生產(chǎn)人員薪酬總額同比增加也有一定的影響。
其中，2022年第四季度營業(yè)收入1.37億元，同比增長49.71%；歸母凈利潤0.43億元，同比增長64.12%；扣非凈利潤0.39億元，同比增長72.19%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額0.21億元，同比下降19.35%。
同日，公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告:第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.48億元，同比增長58.76%；歸母凈利潤0.48億元，同比增長35.40%；扣非凈利潤0.46億元，同比增長38.45%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額0.18億元，同比下降23.33%，主要系生產(chǎn)和銷售規(guī)模增加，物料采購支出、人員支出以及繳納稅費(fèi)支出增加導(dǎo)致。
多款新產(chǎn)品陸續(xù)上市和量產(chǎn)，為市場(chǎng)銷售和產(chǎn)品迭代打下基礎(chǔ)2022年，公司克服疫情的不利影響，圓滿完成了各項(xiàng)任務(wù)目標(biāo)：（1）公司順利實(shí)現(xiàn)新款熒光腹腔鏡的擴(kuò)產(chǎn)，滿足了客戶對(duì)新產(chǎn)品的需求計(jì)劃：2022年醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械收入3.66億元，同比增長60.78%，占主營業(yè)務(wù)收入76.90%，毛利率同比提升1.48pct至70.18%。（2）公司在深挖醫(yī)用內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極拓展光學(xué)業(yè)務(wù)和相關(guān)產(chǎn)品：2022年光學(xué)產(chǎn)品收入1.10億元，同比增長34.28%，占主營業(yè)務(wù)收入23.10%，毛利率同比下降3.64pct至45.34%。（3）公司在鞏固和擴(kuò)大國外業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極拓展國內(nèi)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)和國外業(yè)務(wù)雙增長：2022年國內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1.12億元，同比增長77.86%；國外實(shí)現(xiàn)收入3.64億元，同比增長47.64%。
2022年研發(fā)投入5,989.94萬元，同比增加44.88%，成果顯著：（1）針對(duì)美國市場(chǎng)開發(fā)的12款新型4K熒光腹腔鏡順利量產(chǎn)，為公司帶來了豐厚的回報(bào)；針對(duì)美國市場(chǎng)開發(fā)的新款光源模組和膀胱鏡已經(jīng)完成樣機(jī)確認(rèn)，預(yù)計(jì)2023年下半年能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)。（2）公司針對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的多款內(nèi)窺鏡包括胸腔鏡、關(guān)節(jié)鏡、宮腔鏡、3D熒光腹腔鏡等完成研發(fā)樣機(jī)，已提交注冊(cè)檢驗(yàn),其中胸腔鏡已于2023年4月取得注冊(cè)證。（3）公司第一代4K熒光攝像系統(tǒng)完成產(chǎn)品注冊(cè)并投放到臨床使用，在報(bào)告期內(nèi)已開始實(shí)現(xiàn)銷售；4K除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)也于2023年2月獲得產(chǎn)品內(nèi)注冊(cè)；公司第二代4K熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)完成樣機(jī)，于2022年年底提交注冊(cè)檢驗(yàn)，預(yù)計(jì)在2023年完成產(chǎn)品注冊(cè)和迭代。（4）多款激光鏡頭成功投放市場(chǎng)，并且在持續(xù)開發(fā)多品種產(chǎn)品，以擴(kuò)大相關(guān)市場(chǎng)和業(yè)務(wù)。
整體盈利水平穩(wěn)中有升，23Q1受美元匯率影響凈利率波動(dòng)
2022年度，受出口匯率、新品推出以及產(chǎn)能釋放的綜合影響下，公司的銷售毛利率同比提升0.86pct至64.35%；銷售費(fèi)用率同比降低0.08pct至3.26%；管理費(fèi)用率同比降低2.10pct至8.89%，主要系公司銷售體量增大，規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)；研發(fā)費(fèi)用率同比降低0.79pct至12.56%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低2.51pct至-2.77%，主要系匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌收益增加以及活期存款利息收入增加，借款利息支出減少所致；綜合影響下，公司整體凈利率同比提升0.28pct至38.11%。
其中，2022年第四季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為61.10%、3.59%、10.31%、14.01%、-0.06%、30.89%，分別變動(dòng)+0.79pct、+1.92pct、-0.95pct、-1.98pct、-1.31pct、+2.49pct。
2023年度第一季度，公司的綜合毛利率同比降低0.98pct至64.54%；銷售費(fèi)用率同比降低0.24pct至2.56%；管理費(fèi)用率同比降低0.18pct至8.62%；研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.18pct至11.55%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升2.76pct至1.55%，主要是受匯率波動(dòng)影響，產(chǎn)生的匯兌損失增加；綜合影響下，公司整體凈利率同比降低5.95pct至32.14%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為6.66億/8.79億/11.42億，同比增速分別為40%/32%/30%；歸母凈利潤分別為2.43億/3.24億/4.22億，同比增速分別為33%/33%/30%；EPS分別為2.79 /3.72 /4.85，按照2023年4月18日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023年38倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)單一客戶依賴性較大的風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易環(huán)境多變對(duì)公司海外銷售可能影響較大的風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)對(duì)原材料采購或產(chǎn)品銷售產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)市場(chǎng)拓展存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。
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