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事件：
　　公司披露22年年報(bào)。22年?duì)I業(yè)收入137.04億元，同比下滑11%；歸母凈利潤18.25億元，同比下滑14%，略高于前期快報(bào)值（18.21億元）。
　　公司披露23年一季報(bào)。23Q1營業(yè)收入30.56億元，同比下滑2%；歸母凈利潤5.45億元，同比增長7%；扣非凈利潤5.2億元，同比增長10%。
　　投資要點(diǎn)：
　　22年核心視頻業(yè)務(wù)增速及會(huì)員數(shù)等關(guān)鍵指標(biāo)與前期快報(bào)基本一致，小芒虧損收窄，降本增效體現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)收入104億元，同比下滑7%，其中會(huì)員/廣告/運(yùn)營商收入同比增速為+6%/-27%/+18%（快報(bào)為+7%/-27%/+18%）。新媒體互動(dòng)娛樂內(nèi)容制作業(yè)務(wù)收入為11億元，同比下滑40%。內(nèi)容電商收入為21億元，同比下滑1%；快樂購仍下滑明顯，小芒經(jīng)營向好，收入6.8億元，同比增長175%，虧損2.5億元，虧損絕對值及虧損率均縮窄。全年影視版權(quán)投入53億元（無形資產(chǎn)口徑），同比減少1%。費(fèi)用絕對值及費(fèi)率均減少，降本增效體現(xiàn)。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額5.52億元，同比下滑2%（小于利潤下滑）。
　　23Q1內(nèi)容優(yōu)勢保持，廣告招商逐漸改善，銷售費(fèi)用下降帶動(dòng)利潤正增長。《大偵探8》播放量及口碑均高于前一季；《聲生不息寶島季》播放量口碑與《港樂季》基本持平，穩(wěn)居骨朵綜藝全網(wǎng)熱度首位。品牌廣告復(fù)蘇有滯后性，但3月《寶島季》廣告主數(shù)接近前一季。Q1銷售費(fèi)用下降明顯，3.6億元，20Q2以來單季最低值。
　　短期看，重點(diǎn)節(jié)目陸續(xù)上線，有望進(jìn)一步帶動(dòng)業(yè)績回暖?！堵暽幌殟u季》3.16起上線，預(yù)計(jì)在Q2有更多體現(xiàn)。全女性劇式沉浸推理節(jié)目《女子推理社》4.18已上線。今年重點(diǎn)頭部增量綜藝《青年π計(jì)劃》（原名《全民歌手》，青年共創(chuàng)音樂競演綜藝）已定檔4.27上線。《姐姐4》已開始錄制。
　　中長期看，第一曲線綜藝競爭優(yōu)勢突出。根據(jù)云合數(shù)據(jù)，23Q1全網(wǎng)有效播放TOP20網(wǎng)綜中芒果占據(jù)7席。第二曲線劇集逐步進(jìn)入驗(yàn)證期，開年獨(dú)播劇《去有風(fēng)的地方》在播期基本位居全網(wǎng)熱度前三，劇集未來有望帶動(dòng)會(huì)員收入彈性。新技術(shù)方面，2023年，公司將以AIGC和虛實(shí)結(jié)合互動(dòng)為產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新的主攻方向。重點(diǎn)打造AIGC新型內(nèi)容生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，覆蓋劇本創(chuàng)作、音視頻內(nèi)容生產(chǎn)、新搜索推薦等業(yè)務(wù)，并探索結(jié)合重點(diǎn)IP在虛擬互動(dòng)空間上的運(yùn)用。
　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級(jí)。芒果23年節(jié)目豐富，費(fèi)用收減明顯，上調(diào)2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為24.54/30.60億元（原預(yù)測為23.70/30.47億元），新增25年預(yù)測為34.90億元，對應(yīng)PE為25/20/17x。維持買入評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場競爭加劇，內(nèi)容監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，人才流失。