>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：旺季來臨前的市場有支撐-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1138KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點：煤炭市場近期陷入比較膠著的狀態(tài)，但也呈現(xiàn)出不少積極因素：（1）國內(nèi)外煤價收窄，進口煤優(yōu)勢減弱，4月份進口量環(huán)比可能有所收縮；（2）夏季旺季預(yù)期疊加大秦線檢修，北方港口庫存下降明顯，截至4月21日，環(huán)渤海九港庫存2674.3萬噸，周環(huán)比下降44.8萬噸，庫存壓力緩解明顯；（3）沿海8省電廠煤炭庫存可用天數(shù)仍維持在17-18天，內(nèi)地維持在20天水平，夏季旺季來臨前補庫速度較為一般，將有力支撐旺季煤價；（4）歐盟預(yù)計5/6月份將在市場上采購天然氣，天然氣與煤炭在發(fā)電等領(lǐng)域具有高度替代性，天然氣市場利好信息的釋放對煤價有望形成支撐。據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年一季度，全國火電發(fā)電量同比增長1.7%，粗鋼產(chǎn)量同比增長6.1%，水泥產(chǎn)量同比增長4.1%；主要耗煤行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量均實現(xiàn)了正增長。我們認為，2023年經(jīng)濟（煤炭需求）增速相比2022年會有所提升，而煤炭產(chǎn)能在2022年大面積挖潛之后，國內(nèi)再挖潛的能力受限，近期山西等主產(chǎn)區(qū)也加大對資源接續(xù)緊張礦井的監(jiān)察力度，進口煤的增量有望構(gòu)成供給增量的主要來源，但其占比有限不會構(gòu)成大幅沖擊，2023年煤炭行業(yè)預(yù)計維持緊平衡。經(jīng)歷了供給側(cè)改革以來持續(xù)消化人員與債務(wù)等負擔，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，很多個股2023年P(guān)E估值降到4-6倍，再加上高比例分紅，建議低位布局煤炭板塊，維持行業(yè)“推薦”評級。
動力煤方面：產(chǎn)地方面，部分煤礦因檢修而停產(chǎn)，以及部分礦區(qū)受降雪影響，供應(yīng)略有收緊。進口方面，受國內(nèi)價格回落影響，國內(nèi)外煤價收窄，進口煤優(yōu)勢減弱，齋月期疊加中印采購預(yù)期，印尼方面挺價意愿較強。需求方面，本周沿海電廠日耗持續(xù)反彈，截至4月20日，沿海八省電廠日耗181.2萬噸，周環(huán)比上升3.9萬噸，北方港口庫存延續(xù)下降態(tài)勢，截至4月21日，環(huán)渤海九港庫存2674.3萬噸，周環(huán)比下降44.8萬噸，當前非電企業(yè)（化工、冶金、建材等）開工率處于高位，對市場煤需求形成一定支撐。水電方面，西南地區(qū)來水偏枯（三峽水電站等為代表），水電替代能力有限。
煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，煤礦維持正常開工。進口方面，截至4月20日，本周澳大利亞峰景礦主焦煤價格環(huán)比下降至273.9美元/噸，折算到中國到岸價約2250元/噸，而國內(nèi)最新（截至4月21日）京唐港主焦煤庫提價（含稅）報價為2200元/噸，價格仍不具備優(yōu)勢。需求方面，鋼廠盈利依然較弱，部分鋼廠對焦炭提降進入第三輪，下游采購態(tài)度謹慎，隨著下游焦煤庫存持續(xù)消耗，未來補庫空間提升?？紤]到當前下游鋼鐵開工率處于高位，焦炭行業(yè)利潤也在持續(xù)走闊，且焦煤整體庫存處于2019年以來同期歷史低位，疊加當前海外澳洲焦煤價格仍不具備優(yōu)勢，由此我們預(yù)計國內(nèi)焦煤價格仍將在中高位波動。
焦炭方面：生產(chǎn)方面，原料煤下跌幅度高于焦炭成品，產(chǎn)地焦企利潤持續(xù)走闊，本周產(chǎn)地焦企開工率持續(xù)提升，截至4月21日，國內(nèi)獨立焦化廠（100家）焦爐生產(chǎn)率78.4%，周環(huán)比上升0.4個pct。需求方面，當前鋼廠處于生產(chǎn)旺季，截至4月21日，全國高爐煉鐵產(chǎn)能利用率（247家）91.5%，處歷史高位，剛需依然釋放。庫存方面，整體焦炭庫存依舊維持低位?？紤]到近期鋼廠鐵水產(chǎn)量處歷史高位，預(yù)計短期內(nèi)焦炭價格回調(diào)有限。
個股方面，長協(xié)占比高的公司業(yè)績更穩(wěn)健，焦煤股是布局經(jīng)濟穩(wěn)增長的彈性品種，產(chǎn)量有增長邏輯的公司具有較強的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機會。動力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標的）；中煤能源（煤炭產(chǎn)能仍有擴張預(yù)期，低估值標的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標的）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟增速不及預(yù)期風(fēng)險；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險；4）煤炭進口影響風(fēng)險；5）重點關(guān)注公司業(yè)績可能不及預(yù)期風(fēng)險；6）測算或有誤差，以實際為準
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