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園區(qū)開發(fā)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)軍龍頭，兩翼業(yè)務(wù)加速拓展，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　中新集團(tuán)發(fā)布2022年年報(bào)。公司保持一體兩翼的發(fā)展格局，進(jìn)一步聚焦園區(qū)開發(fā)運(yùn)營(yíng)主業(yè)，實(shí)現(xiàn)高水平產(chǎn)城融合。公司園區(qū)業(yè)務(wù)毛利率有所下滑，我們下調(diào)公司2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為17.6、19.9和21.8億元（2023-2024年原值為19.2和23.7億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.17、1.33、1.45元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為8.8、7.7、7.1倍，公司營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，區(qū)中園規(guī)模不斷擴(kuò)大，新能源賽道加速拓展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，綠色公用業(yè)務(wù)毛利率提升
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.42億元，同比增長(zhǎng)21.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.08億元，同比增長(zhǎng)5.6%；銷售毛利率和凈利率分別為57.6%和46.0%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~11.64億元，每股收益1.07元。公司園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)收入38.70億元，同比增長(zhǎng)26.5%，毛利率下降5.4個(gè)百分點(diǎn)至64.7%；綠色公用業(yè)務(wù)收入7.57億元，同比增長(zhǎng)1.5%，毛利率提升2.9個(gè)百分點(diǎn)至24.1%。
　　產(chǎn)城融合園開啟輕資產(chǎn)模式，區(qū)中園規(guī)模不斷擴(kuò)大
　　公司現(xiàn)有產(chǎn)城融合園運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，開發(fā)運(yùn)營(yíng)面積超250平方公里，大部分項(xiàng)目已進(jìn)入回報(bào)期，2022年新簽約46平方公里的中新昆承湖園區(qū)，以輕重資產(chǎn)結(jié)合的模式打造數(shù)字科技和新能源兩大產(chǎn)業(yè)極核。2022年公司新增區(qū)中園建筑面積近60萬方，截至2022年末開發(fā)運(yùn)營(yíng)面積約280萬方，其中約160萬方已建成投運(yùn)，均布局在長(zhǎng)三角區(qū)域，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)公司在籌備設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)基金管理平臺(tái)中新園瑞，未來將作為公司產(chǎn)業(yè)類載體的資本運(yùn)作平臺(tái)，不斷擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模。
　　新能源賽道加速拓展，產(chǎn)業(yè)投資賦能開發(fā)主業(yè)
　　2022年公司投資設(shè)立中新綠能，加快在新能源賽道布局發(fā)力，截至2022年底，參股公司已并網(wǎng)投運(yùn)分布式光伏電站104MW，未來三年中新綠能努力向2GW目標(biāo)邁進(jìn)。截止2022年底，公司累計(jì)投資認(rèn)繳基金38支，合計(jì)認(rèn)繳金額35億元。科創(chuàng)直投方面已累計(jì)投資科技項(xiàng)目25個(gè)，投資金額4.4億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)、新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。